总销量持续下滑的周黑鸭，该如何应对“疫”外大考？

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3月31日晚，周黑鸭发布了2019年度业绩报告。

本文来源:香港股票研究所(公开号:港股社)

3月31日晚，周黑鸭发布了2019年度业绩报告。从财务报告来看，周黑鸭的年收入和净利润均同比下降，门店扩张受阻，总销量持续下滑。在资本市场，我似乎对这份财务报告不太满意。4月1日，周黑鸭股价收于4.35港元，下跌2.68%。

来源:雪球

长期以来，周黑鸭形成了自己的竞争品牌，口味不可重复，食品安全有保障。周黑鸭也花了近20年的时间积累顾客对其品牌的信任。目前，周黑鸭也在积极采取一系列措施完善自身的商业模式，逐步形成“直营+特许经营”和渠道分销的复合商业模式，这可能有助于周黑鸭未来的收入增长。

然而，从其2019年核心业绩数据的表现来看，这也反映了周黑鸭的诸多焦虑。香港股票研究学会还将结合行业概况解读周黑鸭的财务报告。

收入和净利润双双下降，门店扩张速度受阻

财务报告显示，2019年，公司收入为31.86亿元，同比下降0.8%；全年净利润达到4.07亿元，同比下降24.6%。

收入方面，自营店收入减少3590万元，至27.4亿元，占总收入的86%；经销商收入减少5220万元。周黑鸭门店外卖业务销售的商品属于指定门店，属于门店收入，外卖销售额同比增长5.6%。在线渠道销售收入为3.57亿元，占总收入的23.8%。

2019年，周黑鸭的总销量再次下降，从上一年的37，600吨降至35，800吨，2018年的数字从2017年的39，100吨下降；2019年，周黑鸭人均每份订单消费价格为62.18元，同比下降2.32%。

虽然客户的单价下降了，但周黑鸭的原材料成本却逐年上升。2019年，周黑鸭的销售成本同比增长1.5%，达到13.85亿元。周黑鸭在财务报告中指出，这主要是由于原材料价格上涨、新加工厂投产后折旧增加以及劳动力成本整体上升。为了避免未来原材料价格上涨，周黑鸭在2019年底存储了更多的原材料，库存周转天数从2018年的78.1天增加到2019年的91.5天。

门店数量方面，截至2019年底，周黑鸭共有自营门店1301家，覆盖17个省市的100个城市，但与2018年相比仅净增13家，而2017年和2018年的门店数量分别净增249家和261家，周黑鸭的扩张速度明显放缓。值得注意的是，事实上，2019年周黑鸭新开了229家个体户，但与此同时，216家个体户因绩效考核和市政改造不合格而被调整和关闭，关闭的个体户数量也创下历史新高。

关于今年疫情的影响，周黑鸭还表示，预计疫情的持续将对周黑鸭的业务运营产生不利影响，进而影响其2020年的财务业绩。然而，在2020年，周黑鸭将继续把重点放在六个发展战略上，并继续提升和改善其商业模式。

总而言之，周黑鸭2019年的财务报告是平均水平。不仅收入和净利润下降，而且商业模式也在不断探索之中。事实上，从周黑鸭的这份财务报告来看，不难发现它所面临的一些市场挑战。

轨道上竞争的加剧和电子商务红利的消失给周黑鸭带来了许多不确定性

就周黑鸭而言，上周不仅门店扩张速度达到了相应的障碍，从行业和市场的角度来看，周黑鸭也面临着各种压力，这可能会影响其未来的财务数据。我们可以从以下几个方面来看。

1.卤素产品竞争的加剧和原材料成本的上升可能会加剧连续两年下降的性能压力

腌制食品行业存在口味障碍和消费偏好，市场结构分散。从零售规模来看，cr5的市场份额为21%，其中无味食品的市场份额约为9%，排名第一，周黑鸭约为5%，晏子约为3%，黄山黄约为3%，九九亚约为1%。随着品牌连锁店的出现，红烧食品行业打破了跨区域销售的壁垒，市场份额逐渐增加，行业内的竞争也更加激烈。

将独特的品味与卓越的品质相比较，我们不难发现，虽然直接模式有利于控制数量，但扩张速度远不及“直接+加入”模式。数据显示，从2014年到2018年，觉威每年保持500-1200店的扩张速度，而黄每年扩张200-400店，而每年仅扩张100-200店，2019年仅扩张13店，进一步减缓了扩张速度。2019年上半年，专卖店数量超过10000家，达到10598家；截至2019年底，黄已开业3706家；然而，周黑鸭只有1301人，约占总数的三分之一。随着市场占有率的加快，对周黑鸭构成了巨大威胁，对其自身的业绩增长感到压力。

此外，随着休闲食品进入卤素产品轨道，以争夺年轻的消费市场，行业竞争加剧。据iimedia研究数据，到2020年，中国休闲食品电子商务市场的销售额将达到964亿元。在下游消费市场，有三大消费市场:休闲食品市场、餐饮消费市场和情景消费市场，其中休闲食品市场占据了这三大消费市场的绝大部分。根据相关的实地调查和计算，大约70%的休闲卤制食品最终被作为休闲食品消费，这意味着休闲食品中的卤制食品在消费者中很受欢迎。

除了来自行业的竞争压力，周黑鸭还表示，在过去的一年里，猪瘟造成了禽肉需求的大幅增加，而原材料价格的上涨导致了公司采购成本压力的增加所带来的压力。数据显示，卤素产品的原材料成本占很高的比例，占85%以上。因此，上游原料价格的变化将直接影响卤食品行业的生产成本，进而影响空.产品的利润

2.虽然电子商务红利消失了，但它面临着消费者被新兴食品转移的压力

据悉，2019年，周黑鸭从交通运营转向消费运营，整合线上线下用户数据，积极部署新的社会电子商务和社区电子商务平台开展新的零售业务，探索新的商业模式。虽然财务报告显示，2019年周黑鸭电子商务收入同比实现了17.8%的两位数增长，但仍需面对电子商务红利消失的事实。

目前，电子商务的格局已经基本稳定，红利正在慢慢消失，增长开始放缓，这已经成为业界不争的事实。据推测，在未来股息消失的背景下，在电子商务领域取得突破并不容易。

此外，新兴食品可能对周黑鸭消费者产生不可忽视的转移效应。让我们以自热食品为例。今年，受疫情影响，自热火锅已成为一个受欢迎的类别。海底捞、小龙坎等传统餐饮品牌生产的自热食品很受欢迎。数据显示，海底捞的自热火锅一年卖出4.49亿元，市场正在蓬勃发展。除了传统的火锅餐饮企业生产自热食品外，许多休闲食品企业也在开展自热食品业务。据统计，自春节以来，三只松鼠自热火锅的销量同比增长150%以上。

在业内人士看来，这场突如其来的疫情将新食品推向了消费者，加速了行业的发展。在未来，方便快餐将更加多样化和餐饮化，这是一个很大的类别，有可能成长为行业的引擎。尽管新兴食品没有与周黑鸭竞争，但它们转移消费者的能力不应被低估。毫无疑问，周黑鸭的消费者无法逃避这一挑战。

疫情过后，如何抓住周黑鸭的市场机遇。

受疫情影响，周黑鸭的生产活动和华中地区的大量门店在当地政府相关部门的指导和要求下暂时关闭。尽管截至3月31日，周黑鸭在湖北省以外暂时关闭的大多数零售商店已经恢复运营，但华中地区生产工厂的生产活动也已重启。然而，据周黑鸭称，预计COVID-19肺炎疫情的持续将对周黑鸭的业务运营产生不利影响，这将进一步影响其2020年的财务业绩。

然而，疫情不仅影响了传统的销售渠道，也创造了新的机会。从今年2月到3月初，周黑鸭还积极推出社区营销新模式，与外卖平台合作，覆盖所有渠道的消费者。如果发展理想，可以最大程度地解决顾客的需求，这是对商场和外卖平台之外的空白点市场的有力补充。

3月13日，周黑鸭推出了渠道分销商招聘计划。到目前为止，周黑鸭已经进驻超市便利店，如“今日宝箱”、“沃尔玛”、“eleven7”等。，主要卖新锁。这是特许经营开放后的又一重大举措，标志着周黑鸭已经形成了“直接经营+特许经营”和渠道分销的复合经营模式。未来，周黑鸭的特许经营和渠道分销将加快努力，争取更多试产，这有望推动收入增长。

此外，位于周黑鸭的华东工厂预计将于今年投产，而华西工厂将于2021年投产。通过在周黑鸭五大区域的工厂布局和产能释放，可以缩短配送距离，延长产品的保质期，支持全国门店的扩张，满足消费者需求，提升体验。工厂的相继建立不仅在于战略的稳步推进，还在于周黑鸭良好的财政支持。充裕的现金流也成为对付黑天鹅的“重要武器”。

从行业前景来看，随着消费场景的多样化，食用卤味食品的习惯已经被越来越多的消费者所接受。据行业专家介绍，2016年至2020年，卤制品行业复合增长率为18%，预计今年卤制品行业规模将达到1235亿元。随着疫情的逐渐稳定，消费行业也逐渐复苏。疫情过后，消费行业很可能会迎来一波高增长。在不断升级的商业模式下，周黑鸭有望迎来业绩反弹。具体的市场表现，香港股票研究所也将继续关注。