“上交所“刨根问底”式监管的台前幕后”

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资本市场的生态正在悄悄地改变。

今年是上海市企业董秘李岳(化名)从事新闻发布工作的第五年，最近见面时，他不由得向证券时报记者感叹，到年底，也就是交易所加强一线监管职责后，他的新闻发布工作量明显增加。

“像投资公告一样小，进入定期的财务报告，到重组方案的公开，有时会收到交易所的问询函。 如果再次被问到重组恢复的不确定性的话”。 除了询问函外，李岳还将收到交易所的相关业务函。 其中有些文案，例如加强上市公司新闻披露质量的建议。

李岳的感触只是加强一线监管大背景下的缩影。

证券时报记者表示，近年来，上海证券交易所按照中国证监会的统一部署，依法按照全面、严格的监管要求，切实发挥一线监管职能。 其一大变化是，要以预防和惩治“不公平交易”、“概念车投机炒作”为重点，加强施工中的介入监管力度。 例如，在上市公司的新闻披露监管方面，上海证券交易所在实行新闻披露直通车、分领域监管的基础上，首先提出并全面实施，涉及若干事项公告、股价敏感公告，及时督促企业当日补货或澄清，不符合要求的新闻

远离业绩基础的高转发、“糊涂式”重组、“蒙面”招牌、上市公司“隐秘式”所有者、“蹭热点”式新闻发布等长期存在的市场顽疾不断整治，上海证券交易所*st凸、st慧球、st慧球、

数据显示，2009年以来，上海证券交易所共发出各类监管信函2100余份，采取监管关注和各类纪律处分措施300余次，涉及530多名董鉴高、110多名股东和17家财务顾问。

经济学家宋清辉认为，作为“三位一体”综合监管体系的重要一环，近年来上海证券交易所对上市公司新闻发布的监管改革努力取得了阶段性的市场效应。 交易所的监管工作，如通过询问函，吸引更多投资者关注市场现象，淡出炒股之风，形成价值投资的市场氛围，使资本市场朝着公开透明、长期稳定健康的方向快速发展。

透明的一线监管

“加强一线监管是希望逐渐改变市场生态。 我们所做的工作是标本兼治，市场上还有很多深层次的问题，可以从治疗标准入手，逐渐导向治本。 更重要的是，通过我们的努力，投资者希望学会合理看待新闻披露事件，提高自己的鉴赏力。 ”。 上海证券交易所上市公司监管相关人士近日向证券时报记者表示。

据悉，2007年7月实施的新闻披露直通车、之后率先实施的分领域新闻披露监管和“刨根问底”式监管咨询，是上交所近年来新闻披露层面的三大重大变革。 在直通车实施之前，上市公司的所有新闻披露，都需要交易所的预审，是预审，所以交易所无形中为上市公司的新闻披露形成了背书，而且上市公司依赖交易所的预审和关闭，不重视新闻披露。

直通车实施后，交易所提前停止审查，事发中、事后去审查。 上交所监督一部分的监管者们，每天下午3点半以后，和外部在同一时间看到了上市公司的公告。 据此，进一步确认上市公司为新闻披露第一责任人，交易所新闻披露监管可能接触的内幕新闻问题也得到处理。

但直通车后也给整个监管生态带来了巨大的变化，表明交易所与上市公司之间的对抗性更强。

上海市企业董秘李岳告诉记者，在原公告尚未公开的情况下，交易所预审时指出了上市公司信披的问题，企业也将合作编纂。 但是，由于直通车出来后发布了公告，此时交易所再次被告知存在问题，意味着上市公司将发布订正公告和补充公告，由此整个市场都知道企业的新闻披露存在问题。

“直通列车开通后，公告中存在问题和模糊性，交易所的询证函很快就会送达，整个监管流程透明地呈现在市场面前，对信任有问题的企业来说，无疑是有压力的。”李岳表示，当前的监管力度也更加重视新闻披露的合规性

随着监管强度的增大，上海证券交易所监管的部分人员配置也有所加强。 据证券时报记者介绍，年监管部分人数约60多人，目前为80人左右。 年上海证券交易所解决的上市公司公告数为9万余部，平均每家上市公司每周有公告。 同年，上海证券交易所向上市公司发出的信函总数约1000封，平均每个企业每年收到一封，用于督促新闻披露有问题的上市公司加强新闻披露工作。

价值投资的气氛正在形成

“上市公司新闻披露含金量明显高于以往”一位证券公司制造业分解师向证券时报记者表示，如在汽车领域，要加强自身研发能力、产能状况、快速发展战术等经营新闻的披露，应对新型车上市、重大订单、召回计划等领域特有的需求。

此外，医药领域强调新药研发、渠道建设，零售领域深化店铺布局、不同销售业态经营，石油资源领域细分证明储量变化、价格趋势，航运领域详细解读航线变化、客流量情况，环境保护领域详细解读政策影响、项目建设情况。 各行业的价值个性得到表现，投资者的投资决定不再是雾里看花。

这些现象的形成起因于新闻披露监督的另一次变革。 继书信直通车之后，为了进一步发挥新闻披露的“价值发现风险提示”功能，上交所相继发布了《分领域新闻披露指南》。 年以来，上海交所相继发布了共计20多个领域的指导，合计覆盖的上海市企业市值超过上海市总额的80%。 两年多来，更多投资者发现上海市企业公告更“材料”、更“效果”。

随之，监管阵型也发生了变化，监管者开始根据本辖区的监管方法按领域进行监管。 记者了解到，目前上交所监管部共有7个领域的集团，各集团涵盖两三个主要创意领域，如将金融、房地产有一定相关性的领域归为一组，将医药和化工归为一组的各领域的集团。 除领域集团外，部门还另外设立了会计、法律、合并重组、综合事务、纪律处分、操作集团等专业化集团，领域集团的监管者以兼职的形式继续在专业化集团工作。

然后，交易所的监管方法也发生了变化。 也就是“刨根问底”式的监管。 这是对市场上明显涉嫌“炒作股价”的新闻披露行为的比较。

据资深分解者介绍，以往市场上存在较为典型明显的“突然”新闻披露行为，一是积极贴热点，如上市公司更名、pe+上市公司等。 另一类是有疑问的重组。第三类是最严重的，控制着整个新闻披露的文案节奏，配合庄家炒股，这个证监会也调查了几个典型的例子。

“当时，流行语之美被称为‘市场价格管理四部曲’。 第一步是股权激励，员工持股。 第二步是重组，拥抱网络电视游戏。 第三步是企业更名。第四步高传送”该分析人士表示，四部曲完成后，上市公司股价将从10元变为50元，散户们经常进行大量高位接盘套现。

在这种背景下，年下半年上海证券交易所开始了“刨根问底”式的监管，揭开了新闻披露中隐含的概念炒作动机、财务经营风险、非法利益输送、违法违规行为的面纱。

同时，上海证券交易所集中整治了背离业绩基础的高传输、“忽悠式”重组、“蒙面”举牌、上市公司“隐秘式”易主、“蹭热点”式新闻披露等长期存在的市场顽疾，如 此外，还解决了*st只凸、st慧球、万家文化、*st海润、中毅达、*st大控等众多投资者反应强烈的焦点案例。

这些努力取得了阶段性的市场效应，得到了投资者的积极评价。 回答者的总体感受是，市场稳定运行的基础更加稳固，规范化程度提高，合理投资、价值投资的市场氛围形成，资本市场的功能作用也得以正常发挥。 记者王一鸣