解析丁磊的教育梦：网易有道IPO ，全线布局是好是坏？

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编者按:这篇文章的出处很深，是闵和雅兰编辑的。

或许是为了削弱注意力，网易选择在10月1日凌晨在美国提交招股说明书。这个策略确实非常有效。与网易之前出售考拉业务相比，关于网易招股说明书的讨论要少得多。

然而，作为网易部门最早推出上市计划的公司之一，也是中国网络教育行业为数不多的在美国上市的公司之一，网易在网易集团整体战略调整和网络教育竞争趋势方面有着自己值得仔细观察的方式。

这是一个上市前的宣传:自今年以来，有关网易即将上市的消息一直没有中断。此前，网易围绕教育业务进行了一系列调整和布局。

2018年4月，网易宣布完成了由华牧投资牵头、君联资本参与的首次战略融资，投资后估值为11.2亿美元。今年上半年，拥有网易云教室和mooc等产品的网易教育事业部从网易杭州研究院剥离出来，与网易在北京合并。

这些打包到网易的业务和资产已经成为网易向资本市场讲述故事的重要基础。

在战略层面，网易创始人兼首席执行官丁磊毫不犹豫地强调了网易在市场中的价值。在2018年第四季度，网易的盈利电话会议上表示:“在线教育对我们来说是一个非常重要的领域和方向...我们将充分利用网易现有的资源进行推广。”

尽管有很多好处，网易还有一段上市的路要走，但一些基本的疑问仍然笼罩着公司的高层空:。从有道词典发展而来的网易如何进行商业布局？搬到k12赛道后你表现如何？如何应对激烈的市场竞争？

网易在招股说明书中为自己描绘了一个非常光明的未来，但上述疑问仍有待回答。

根据招股说明书中的数据，网易的表现可以用四个字来概括——平凡无奇。

根据招股说明书的披露，网易2017年的收入为4.56亿元，2018年为7.32亿元，2019年上半年为5.49亿元。

其中，知识支付服务和产品收入是主要收入来源，分别为1.5亿元、4.29亿元和3.15亿元，分别占32.9%、58.6%和57.4%。公司的知识支付服务和产品主要包括有道精品课程、网易云教室和中国高校的mooc。

2017年、2018年和2019年上半年的在线广告服务分别为3.06亿元、3.03亿元和2.34亿元。

毛利率方面，网易2017年、2018年和2019年上半年的综合毛利率分别为35.5%、29.6%和29.0%，报告期内呈下降趋势。

其中，在线广告服务的毛利率在过去两年半时间里大幅下降，分别为49.6%、40.6%和34.6%，这主要是由于过去公司在线广告业务的流量获取成本和人工成本不断增加。

但是，知识支付服务和产品的毛利率在上升，这主要是由于公司提供的在线课程不断丰富，规模效应不断显现，从而降低了知识支付服务和产品的相关成本，提高了毛利率。

尽管如此，与在线广告业务相比，知识支付服务和产品的毛利率相对较低，这仍然降低了综合毛利率水平。

报告期内网易有道的营业费用相对稳定，营业费用率呈下降趋势，2017年、2018年和2019年上半年分别为64.1%、59.5%和58.5%。

就盈利能力而言，网易在报告期内仍处于亏损状态。

2017年、2018年和2019年上半年，净亏损分别为1.64亿元、2.09亿元和1.68亿元，归属于普通股东的净亏损分别为1.34亿元、2.39亿元和1.9亿元。归属于普通股东的净亏损分别为29.3%、32.7%和34.6%，呈现持续扩张趋势。

在业务数据方面，网易在报告期内平均每月活跃用户(mau)分别为7400万、9600万和1.05亿；精品课程付费用户数分别为41.8万、64.3万和33.8万，有道精品课程付费用户数分别为363元、559元和751元，均呈上升趋势。

如此平淡无奇的招股说明书，既没有亮点也没有空位，不禁让人想知道，为什么网易在这个时候有办法选择ipo，它的未来想象空在哪里？网易作为一个整体有什么意义？

如今，网易拥有复杂的业务，有自己的方式。它在诞生之初只是一个小工具词典。

自2007年桌面版发布以来，有道词典已经走过了12年。在在线词典领域，长期坚持这条路线的有道词典是细分领域的领头羊。

从推出到现在，有道词典已经完成了从pc到手机的飞跃，从简单的词典功能到包括手机摄像头单词检索、全球语音、图片翻译、语音翻译等功能，覆盖多个场景。

2016年，网易有道首席执行官周峰在宣布用户数突破6亿的同时，发布了有道精品课程战略，推出了旨在支持优秀教师机构的“通道计划”，并投资5亿元孵化20个教育工作室。这一策略将有道词典从一个简单的工具扩展到空.更大的教育领域到目前为止，网易已经真正进入了在线教育行业。

根据网易有道招股说明书披露的信息，目前网易有道字典的mau为5120万，仍然是网易有道产品矩阵中活跃用户数量最多的产品。

基于词典业务，网易逐步建立了自己的在线教育业务地图。

首先是工具应用。有道词典推出后，网易有道还推出了有道翻译器和有道云笔记两个产品，与词典一起构成了网易有道的工具业务线。

二是在线教育线，从上述有道精品课程战略(现包括今年上半年合并的网易云教室和mooc业务)开始，2018年进一步聚焦k12领域，现已成为网易有道收入的主要来源和未来最大的增长点。

第三是硬件业务。自2018年以来，网易先后发布了三款硬件产品，即有道翻译蛋、智能答疑板和网易有道字典笔。在今年8月6日的新闻发布会上，网易发布了四款儿童启蒙课程产品和一款智能单词搜索硬件。周峰曾经说过，教育的智能硬件是一片尚未开发的蓝色海洋，网易将继续投资这项业务。

此外，在2018年决定专注于k12业务后，网易有道集中推出了一系列新产品，包括有道数学、有道阅读、有道儿童词典、有道口语和有道作业宝等五款基于人工智能的学习工具产品。今年9月，它还推出了有道培友小班应用，所有这些应用都是针对学龄儿童的，这是网易增持k12业务的一种尝试。但目前，他们在市场上的影响力并不强。对于网易来说，这是一项仍然需要持续投资的业务。

不难看出，网易通过自身发展和内部资源配置，已经形成了一个涵盖工具、课程和硬件的产品矩阵，其中工具是排水入口，课程是实现责任，硬件和互动学习产品被赋予了未来成长的可能性。

网易恰当的业务布局和产品定位并不全面和复杂。

在苹果应用商店，网易已经发布了15款在线产品，包括有道乐阅读、有道卡塔(Programming Cat)等，重点是儿童绘本。除了上图所示的产品之外，可以看出网络教育行业过去很受欢迎或者现在已经上市，网易有道几乎全部占据了一席之地。这些商店催生了行业巨头和独角兽。网易有句话说，如果能做好，它将成为当之无愧的教育巨人。然而，事情显然没有那么简单。

总体布局，从一个好的角度来看，可以说网易有一个完整的业务线，易于进行内部协调。然而，从另一个角度来看，面对教育的特点，如耐心，专业和慢炖，大多数其他球员在同一行业选择细分集中投资。然而，过去那些高高在上的玩家的孤独结局也证明了堆积金钱和人的策略在教育领域不起作用。

此时，一个更现实的问题摆在网易面前:在向资本市场讲述了一个有吸引力的商业故事后，它是否有足够的人力、能力和财力做好下一个必须向投资者回答的问题。

观察网易的正确发展离不开其自身的业务布局。尽管网易已获得独立融资，并计划在美国上市，但它只是网易市场业务地图的一部分。

网易产品为网易有道做了很多分流，对此丁磊和周峰并不否认。他们曾经介绍说，网易邮箱、网易云音乐等网易重量级产品是网易有道的重要用户。同时，网易有自己的“工具-课程-硬件”的业务布局，这也有助于实现系统内部的分流。所有这些都降低了获取用户和转换流量的成本。

招股说明书显示，网易有道2017年营销费用比例为29.9%，2018年为29.2%，2019年上半年为33.9%，仍处于较低水平。

与此同时，有道精品课程平均单价持续上涨:2017年有道精品课程平均单价为363元，2018年为559元，同比上涨54.0%。2019年上半年，有道精品课程平均单价为751元，同比增长47.83%。

较低的客户获取成本和不断上涨的课程单价共同为网易创造了美好的发展前景，但网易的全服务线布局战略意味着它将全方位对抗行业竞争对手，放眼四周，被强大的敌人包围:

在网上大班的轨道上，我已经站出来为在美国成功上市的美好未来，向谁学习，以及功课帮助和严辅导谁在今年夏天掀起一场营销战；

在网上英语教学的轨道上，有很多玩家，如vipkid和无忧英语；

在智能语言学习领域，fluent表示，这种模式已经卖给了投资者；

在图画书、编程等领域，有很多角色，比如为猫和陪伴的鱼编程。

从网易的收入结构来看，目前智能学习业务已经超越在线广告成为其最大的收入来源，这意味着网易的在线付费课程已经成为增长引擎。锁定支付意愿最高的k12集团是网易实现收入结构转型的重要助推因素，同时也将网易带入中国网络教育竞争最激烈的战场。

以网上大班为例，目前“美好未来”(Good Future)、家庭作业帮助、猿类辅导和向谁学习等主要参与者的战略重点是教学和研究以及用户获取。其中，通过作业帮助和余辅导积累的用户依靠照片搜索工具在系统中获得了大量的流量转换，并不断扩大教研队伍以提高自身的硬实力；美好的未来依赖于多年的教学积累，在教学和科研中筑起一道护城河；与谁一起学习新东方团队基因和公共数字矩阵，它沉淀了教学研究和交通获取的方法论。

相比之下，网易在流量获取和转换方面具有一些内生优势，但其教学和研究相对薄弱。

根据招股说明书披露的信息，网易目前拥有1142名员工，其中包括162名全职讲师、助教和课程开发人员，仅占14.2%；产品和服务经营312人，占27.3%；R&D 373人，占32.7%；销售254人，占22.2%；共有行政人员41人，占3.6%。

为了与长期深入k12行业的其他竞争对手竞争，网易必须重视教学和科研投入，提升平台内容的竞争力。对此，网易给出了工作室模式和技术研发的解决方案。

工作室模式是网易招股说明书中特别提到的内容生产能力。然而，与竞争对手大力投资、开发自己的教学和科研系统、建设一支师资队伍相比，工作室模式能否形成一个系统的内容布局，以及如何沉淀教学和科研，避免因工作室转向阵营而造成的内容损失，是一个很大的考验。

此外，在许多公开演讲或对话中，周峰反复提到网易的技术投资。

“人工智能和教育的结合将产生许多目标。最基本的目标是自动化教育的过程、数字化教育的内容和智能教育的方式。”他认为，实现这三个基本目标可以使整个教育更加高效和节能，使每个学生都学得更好，使整个社会的人才一代都有更好的成绩。

在今年的硬件产品发布会上，周峰表示，精品课程已经从以前的双师型教学发展到三师型教学，即分为主讲教师、辅导教师和人工智能教师，并在精品课程的教学过程中加入了智能笔。他认为这可以帮助教师解放他们的双手，提高教学效率。

技术是工业发展的一大趋势，但目前，多少技术可以提亮教学效果仍是个疑问。此前，这位“人工智能教育的第一份”的流利演讲者在美国上市时遭遇了许多折磨。

不可否认的是，从字典开始的网易已经成功地走出了纯工具领域，建立了一个完整的商业地图。然而，低成本的交通采购和不断上涨的球场价格表明，它仍将在未来的收入和增长表现良好，但不是所有的人都面临一条平坦的道路。

在专注于教育、音乐等新兴业务的战略下，网易肩负起了网易下一阶段的增长预期。然而，在竞争激烈的中国网络教育市场，如何保持目前的良好势头已经受到了考验。

与此同时，网易有一定的布局，不管它是大是小，它是耐心和决心投资教育轨道，还是只是一个故事讲述上市的惊喜布局？多种服务的同步发展会使战略失去重心吗？团队建设能跟上业务发展吗？这些问题确实会影响网易未来的发展，但解决它们仍然需要时间。