上市一年市值缩水87%：蔚来面临“1美元”退市风险？

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21世纪经济报道左茂轩北京报道

中国新一代汽车制造力量的第一辆威来汽车正处于一个关键的转折点。

第二季度财务报告公布后，威来汽车的股价在过去两周一路下跌。上周(9月23日至9月28日)，威来汽车的股价下跌了42.4%，国庆假期期间下跌了7.4%，最低股价一度跌至1.19美元。目前，威来汽车的股价为1.62美元，市值仅为17.02亿美元。

这支年轻的中国汽车制造力量于去年9月12日正式登陆纽约证券交易所。上市的第二天，股价达到13.8美元的峰值，市值一度超过130亿美元。现在它已经缩水了87%。

值得注意的是，面对前期的巨额亏损，威来汽车的现金流压力变得异常紧张。

投资机构伯恩斯坦(bernstein)的分析师在一份报告中指出，威来汽车可能在几周内耗尽现金，并将威来汽车的目标价下调至0.9美元。

即便是融资能力超强的伟来，也远未盈利。目前看来，如果健康的现金流得不到保证，“威来造车”的故事可能难以继续。

1美元的“退市”风险

9月24日，伟来发布的第二季度财务报告显示，伟来第二季度总收入为15.08亿元，比上个月下降7.5%；净亏损32.85亿元，同比增长25.2%，同比增长83.1%。

由于损失超出预期，韦莱在收盘后下跌超过20%，收于2.17美元。在接下来的几天里，威来汽车的股价连续五个交易日下跌，10月1日，它以1.32美元收盘，这是自一年前上市以来的最低收盘价。在接下来的几天里，伟来的股价略有上涨。截至10月5日，伟来的股价为1.62美元。

受威来汽车持续亏损和近日股价暴跌的影响，许多机构下调了对威来汽车的预期。

9月26日，光大证券在一份研究报告中表示，鉴于此次召回事件的影响、es8的不尽人意的攀升以及包括nio空间在内的营销推广投资的相应扩大，目前的股价已经部分反映了向下的预期，公司的利润改善趋势和长期经营模式还有待观察。因此，光大证券将伟来的目标价下调至2.02美元，并将其下调至“减持”评级。

值得注意的是，伯恩斯坦将维莱的目标价从1.70美元下调至0.9美元，这是维莱目标价首次跌破1美元。

股价接近1美元的维莱确实有“退市”的风险。

根据纳斯达克的“一元”退市规则，如果一家上市公司的股价低于每股一美元，并且这种状态持续30个交易日，纽约证券交易所将发出警告，如果被警告的公司在警告发出后90天内仍未采取相应措施自救改变其股价，将被宣布停止交易。

曾被誉为中国新造汽车力量“第一股”的卫来在二级市场遭遇冷遇的主要原因之一，是该公司的巨额亏损。

2016年至2018年，威来汽车净亏损分别为25.73亿元、50.21亿元和96.38亿元，三年累计亏损172.33亿元。此外，今年上半年亏损26.23亿元和32.85亿元，累计亏损231.4亿元。

根据威来汽车第二季度财务报告，威来的总资产为182.03亿元，总负债为177.47亿元，资产负债率高达97.5%。

值得注意的是，自2018年第三季度首次公开发行以来，短期可支配现金储备(包括现金及现金等价物、限制性基金和短期财务管理)金额大幅下降，从2018年第三季度末的91.5亿元降至本季度末的34.5亿元。其中，由于召回等负面事件，今年第二季度威来的可支配现金减少了40.8亿元。

投资机构伯恩斯坦(bernstein)的分析师在一份报告中指出，威来汽车的现金可能会在几周内用完。

事实上，对于像汽车制造这样的资本密集型行业来说，不仅需要花费大量的资金，而且回报期也很长。虽然不能仅从成长期产生的巨额亏损来判断威来汽车的长期投资价值，但如果没有健康的现金流，就很难支持一个初创企业。

一位汽车行业证券分析师在接受《21世纪经济报道》采访时表示，威来能否在短时间内摆脱资金链的风险，取决于它能否吸引新的融资。

9月5日，威来汽车宣布已与李斌和腾讯控股公司的一家子公司达成可转换债券认购协议，总本金金额为2亿美元。据说这种可转换债券有望在9月底之前完成。

此外，伟来在第一季度财务报告中表示，伟来将在北京经济技术开发区设立新的实体“伟来中国”，亦庄国投将通过其指定的投资公司或其他投资者向伟来中国出资100亿元人民币。截至目前，威来尚未透露合作是否取得实质性进展。

重新评估制造汽车的新生力量的价值

“资本市场仍对新能源汽车市场的发展持乐观态度，但由于维莱在二级市场的表现，许多人变得更加理性。对于制造汽车的新生力量来说，跨越盈亏平衡点充满挑战，需要很长时间。”10月7日，一些投资领域的人士告诉《21世纪经济报道》记者。

从汽车行业的角度来看，新的汽车制造力量的时间窗口正在缩短，空新的汽车制造力量的生存空间正在被挤压。在残酷的市场竞争中，一些企业还没有生产出自己的产品或者已经死亡，即使他们已经推出了自己的产品，也很难盈利。

对于汽车制造的新生力量来说，最严峻的挑战是资本。随着新能源汽车的快速发展和特斯拉最初的刺激，始于2014年左右的中国“新汽车制造运动”已成为一个受欢迎的投资渠道，数十支新的汽车制造力量已在短时间内在中国建立起来。

在资本的支持下，通过多轮融资，许多新的汽车制造力量已经逐渐成长为高估值的独角兽。2018年初，伟来的估值高达50亿美元。然而，伟来上市后，其市值严重缩水，业界开始重新评估这支制造汽车的新生力量的投资价值。

上述投资者告诉记者，为了新企业的快速发展，许多新的汽车制造力量都愿意上市。然而，上市是一把双刃剑。从纽交所威来汽车的情况来看，新势力需要仔细判断何时是上市的好时机。

当然，对于一个汽车制造商来说，成功的关键是产品能否被市场认可。

据公开数据显示，今年1-8月，威来汽车累计销量为10322辆。虽然威来汽车的年销量已经超过10，000辆，但汽车行业是规模经济，只有达到一定的销量，才能分担R&D生产和销售的巨大成本。

为了增加销量，威来汽车采取了一系列措施来降低利润。

今年8月，威来汽车表示，自2019年8月24日起，威来es8和es6的所有首批车主均可在终身免费保修的基础上享受终身免费换电服务，保修期限和里程不限。9月30日，威来汽车宣布从10月1日至10月31日为购车用户提供“三年零利息理财计划”、“五年低息理财计划”、“电池租赁”和“分期贷款”等购车优惠方式。

然而，全国总工会秘书长崔东树10月7日在接受《21世纪经济报道》采访时表示，今年第四季度汽车制造新生力量的市场走势依然艰难，特别是特斯拉上海工厂的投产，将会给汽车制造新生力量带来巨大压力。

“对于制造汽车的新生力量，有必要与特斯拉3型和其他产品形成差异化竞争。同时，要加快产品工程设计水平的提高。”崔东树说。

当然，作为中国新型汽车制造大国的代表，威来在短短几年内脱颖而出，其强大的融资和营销能力，以及用户思维和服务能力也是有目共睹的。

即便如此，威来和更多新的汽车制造力量将面临残酷的市场生存挑战。这种制造汽车的新力量的淘汰才刚刚开始。