30余家机构加持、PE国家队扎堆，50亿投资烧出的芯片独角兽要上市了

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芯片是一个炙手可热的行业，寒武纪的发展有赖于巨大的融资支持。文章来源:边肖东石桥县:陶惠东。

3月26日下午，寒武纪，一批有光环的人工智能芯片明星公司披露了科技板块招募说明书的申请稿，计划募集28.01亿元。如果寒武纪上市成功，它将成为科创板的第一个人工智能芯片。

a股市场上没有类似寒武纪的人工智能芯片公司，寒武纪的上市具有标杆意义。另一方面，作为一个三年内亏损16亿、估值超过200亿的硬技术独角兽，寒武纪的上市势必会引起市场争议。

寒武纪团队诞生于中国第一个通用cpu“龙芯”团队。主要创始人、陈、陈是龙芯之父胡教授的弟子，自2002年起与胡合作担任龙芯cpu。寒武系核心团队成员基本上继承了龙芯一号R&D核心团队

应该说，是龙芯的研发为寒武系积累了宝贵的经验，培养了技术团队，寒武系是在龙芯的肩膀上发展起来的。

龙芯未能打破国际巨头在通用芯片领域的垄断，但龙芯的雄心难以实现的遗憾部分被寒武纪弥补了，而新兴的人工智能芯片给了寒武纪这样的新人先发制人的机会。自2008年以来，寒武纪团队将注意力转向了神经网络算法和人工智能芯片。自2012年以来，该团队在世界顶级学术会议上发表了几篇关于人工智能芯片硬件架构和指令集的论文，其中许多被选为当年的顶级论文。

寒武纪于2016年正式成立。在股权分配方面，创始团队与中国科学院共持有73股股份，并获得第一轮融资5000万元，包括元和源、HKUST讯飞、永华投资。与龙芯不同，寒武纪从一开始就选择了在市场上战斗的道路。

2017年，寒武纪通过赢得与华为的合作而声名大噪。2017年9月，华为发布了麒麟970，这是世界上第一款手机人工智能芯片，是与寒武纪合作开发的。该芯片采用寒武纪1a处理器的ip作为其核心人工智能处理单元。从那以后，麒麟970被广泛部署在华为的手机上，包括mate10、p20、Glory v10等主要机型。

随后，华为的麒麟980芯片继续集成寒武世1h处理器ip，该芯片被安装在华为mate20、荣耀magic2等手机上。

2019年，寒武纪声称有超过1亿部智能手机和其他终端设备集成了寒武纪1a和1h。与华为的合作意味着寒武纪在商业化方面取得了初步进展，给寒武纪带来了第一笔收入，基本上是寒武纪在2017年和2018年的唯一客户。很长一段时间，寒武纪的名字与华为联系在一起。

然而，华为决心走芯片自主研发的道路。2018年10月，华为轮值主席徐志军宣布，华为将采用完全独立的“达芬奇”人工智能架构。华为在2019年发布了麒麟810芯片，用自主开发的架构取代了寒武纪知识产权。目前，在寒武纪，终端智能处理器ip、云智能芯片和加速器、智能计算集群系统三条产品线同步推进，离开华为后的商业化之路还很长。

芯片是一个炙手可热的行业，寒武纪的发展有赖于巨大的融资支持。自2016年成立以来，寒武系共进行了五轮融资，涉及30余家投资者，总融资规模超过50亿元，其中最大的投资者招商银行国际投资14亿元。在2019年9月的最后一轮融资中，寒武纪的估值达到了221亿元。与2016年元和源及HKUST讯飞参与的第一轮融资相比，估值增加了45倍。事实上，元和起源在上一轮寒武纪融资中已经部分兑现了1.7亿元，兑现后仍持有3.93%的股份。

寒武纪的股东名单非常豪华。首先，体育国家队出现密集。SDIC基金、郭克投资、国鑫资本等。都非常强调寒武纪。此外，还有阿里、科达讯飞和联想集团等科技上市公司。

联想风险投资(Lenovo Venture Capital)总裁兼管理合伙人何志强向中国投资网表示， 芯片是人工智能的基础设施，在智能互联网的发展中起着举足轻重的作用。寒武纪是世界上第一个提出“智能处理器指令集”并成功将深度学习处理器芯片商业化的企业，代表了中国人工智能核心技术的实力。除投资外，联想集团与寒武纪在业务上进行了深入合作，不仅推出了基于寒武纪芯片的ai服务器，还大力推动ai超级计算中心在北京、济南、合肥、湖北、广州、澳门等地落地。我们将继续支持寒武纪，共同推进人工智能芯片产业化。

自建立以来，寒武纪一直处于巨大的损失状态。亏损的主要原因是研发。近三年来，寒武系R&D投资分别占营业收入的380.73%、205.18%和122.32%。

根据招股说明书，寒武系在2017年和2018年的最大客户是“A公司”。虽然名字没有透露，“公司甲”无疑指的是华为。2017年和2018年，华为分别向寒武纪贡献771万元和1.1亿元，占寒武纪同期销售收入的98%。

由此可见，在ip授权模式下，寒武纪的划分比例相当低。根据寒武纪公告，装备寒武纪ip的终端超过1亿个，每个终端的平均份额不到2元。寒武纪与华为的合作形式是寒武纪向华为提供ip，即芯片模块设计，而不是物理芯片。一般来说，与芯片供应商相比，知识产权供应商的利润要小得多。

寒武纪曾经对智能手机主导的终端设备市场寄予厚望。寒武纪在2017年宣布的目标是将寒武纪终端智能处理器ip集成到世界上超过10亿个智能终端设备中，三年后将占据中国高性能智能芯片市场的30%。然而，失去华为这个客户后，寒武纪的这个目标基本上是不可能实现的。可以看出，自2019年华为发布自主研发的人工智能芯片后，寒武纪在终端智能处理器ip方面的收入大幅下降了40%以上。

由于并非所有手机制造商都像华为一样有芯片研发能力，如果寒武纪想赢得vivo、oppo等其他手机品牌，就必须首先赢得其芯片供应商，即国际芯片巨头，这是不言而喻的。

进入2019年后，寒武纪的主要销售产品由终端智能处理器ip转变为云智能芯片和加速器，并以此为主要卖点的智能计算集群系统。

2019年，寒武纪在云中实现了智能芯片和加速器的大规模生产，启动了智能计算集群系统的定制开发，开拓了服务器厂商、云服务厂商、大型企业和政府单位等客户，实现了第二波收入增长，特别是赢得了珠海横琴新区管委会2亿元的大订单。

当然，2019年4.4亿元的收入无法与寒武纪超过200亿元的估值相比。目前寒武纪仍处于早期发展阶段，它的价值应该更多地在于未来而不是现在。科学技术委员会的资助对寒武纪连续输血的研究和发展非常重要。一位资深券商官员告诉中国。在很多情况下，即使遭受巨大损失，科技股也能上市。寒武纪上市问题应该不大，但未来如何实现盈利至关重要。