千亿顺丰挺进“无人区”

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在消费互联网时代，SF多次尝试电子商务，如“与顾客发生性关系”、“选择SF快递”和“丰富有趣”。然而，它希望抓住工业互联网浪潮，其第一个突破点是工业级物流。资料来源:棱晶(身份证号:冷晶_ qqfinance)，罗松松主编，张庆宁主编。

2020年3月23日，快递“第一兄弟”SF控股(002352.sz)递交了报纸。2019年，收入突破1000亿元，净利润57.9亿元，均创历史新高。

在这份年报中，SF 2019年的业务量为48.3亿张，同比增长28.5%，增速略高于行业平均水平。快递行业的市场份额占7.6%。

市场份额没有持续下降的原因是一直“冷”的SF快递进入了低迷的市场。

2019年5月，SF为电子商务行业推出了一款特殊的仓库分配产品，并于11月收购了Vipshop的子公司品骏快递。下沉的效果立竿见影。2019年第四季度，SF的业务量同比增长50%以上，与通达部相比，增幅显著。

即便如此，SF从通达省的领土上拿食物也不容易。

如果把快递市场比作一块蛋糕，那么直接运营的SF快递公司一直都喜欢顶级的奶油。在利润最丰厚的“省时高效零部件”市场，SF快递占据绝对优势，而利润较大、利润较低的电子商务零部件市场则留给了拥有特许经营权的通达公司。

在快递的战场上站稳脚跟，SF快递将继续它的雄心。它正以快递的方式进入全过程供应链市场，觊觎采购、生产、流通、零售和售后等各个环节的利润。

1000亿元之后，SF继续向“无人区”挺进。

在传统的快递战场上，SF已经停止下降。

2019年，SF的收入达到1121.9亿元，同比增长22.37%。根据业务结构，收入排名前三的业务是时代快递、经济快递和快递。

限时快递包括三种产品:SF快递、SF快递和SF快递，主要依靠空航空和高铁运力，这是公司的利润牛；经济快递主要指SF快递，主要依靠公路运输；快递是指20公斤以上的包裹服务。

在过去的两三年里，由于宏观环境的变化和电子文档普及率的提高，SF严重依赖的老化零部件业务的增长率达到了最高点。

2019年，限时快递业务收入为565.21亿元，同比增长5.9%，为过去五年的最低增速，低于当年中国国内生产总值的增速(6.1%)。2017年和2018年，该行业收入同比增长率分别为17.6%和14.3%，相当于年国内生产总值增长率的2.5倍。

经济快递已经取代了时间快递，成为SF快递最大的业务增长点。根据年报，SF 2019年的经济收入为269亿元，同比增长32%，收入规模是2016年的2.23倍。

这一部门的增长主要是由于电子商务市场的衰退。

2019年5月，SF推出电子商务优惠产品，凭借性价比与通达百货竞争市场份额。那年11月，SF接管了Vipshop旗下的品骏快递。第四季度，公司业务量达到15.9亿件，同比增长51.5%，增速超过通达部。

快递行业的数量和价格很难平衡，业务量的飙升也没有给SF快递带来同样比例的利润增长。

2019年第四季度，SF的收入为334.23亿元，同比增长31%，这是有史以来的最高季度。扣除非经常性损益后的净利润为6.96亿元，是当年贡献最小的季度，仅比2018年同期增加3397万元。

从2015年到2019年6月，SF的市场份额从9.48%下降到7.26%。

作为一家直接运营的公司，SF Express需要在人员、车辆、场地、飞机、it和其他方面进行大量投资。一旦市场份额下降，快递数量达不到预期，这意味着产能过剩，装载率下降，相应的成本持续上升。

“成本仍然很高，公司将不可避免地走下坡路。进入电子商务市场可以稀释成本并引导网络扩张，这是SF Express的一个战略转折点。”快递行业的资深人士、双一咨询公司的创始人龚福昭告诉棱镜。

2019年，SF净利润为57.96亿元，扣除非经常性损益后的净利润为42.07亿元。除了政府补贴5.45亿元外，两者之间的差额还包括投资收益6.14亿元。

该“投资收益”是SF快递转让其工业园区的收益。

2018年8月，顺丰快递宣布，其深圳市丰台电子商务产业园资产管理有限公司(以下简称“顺丰丰台”)将以物流产业园为资产目标，设立专项资产支持计划，通过发行资产支持证券(abs)筹集资金，保额50亿元，有效期两年。

SF快递当年发行首只abs，募集资金18.46亿元，实现资产增值投资收益8.08亿元。2019年，SF Express在存储额度内发行第二只资产支持型证券，募集资金13.6亿元，实现投资收益6.14亿元。

通过这两笔交易，SF在其五个工业园区内易手，但作为一个物业运营商，它负责日常管理，相应的总净利润为14.22亿元的总投资收入。

SF Express表示，发行资产支持证券是为了“盘活公司现有资产，拓宽融资渠道，增加营运资金，满足项目滚动发展需求，加快工业园区战略布局。”

“发行资产支持证券的关键在于，该项目能够产生稳定的现金流。通过股票资产融资不仅可以节约成本，还可以缓解资金压力，实现轻资产运营。”一位经纪分析师告诉棱镜。

土地是一种稀缺资源。

截至2019年底，丰台区共有45个工业园区，占地约7098亩，总资产56.7亿元，净资产56.48亿元，收入644.34万元。

这意味着SF的工业园区资产证券化空是丰富的。

年报显示，2019年，SF短期贷款大幅减少，非流动负债、长期贷款和一年内到期债券总额大幅增加，总计约192亿元。公司整体资产负债率从2018年的48.35%上升至54.08%。

SF管理层解释说:“债务总额的增加是由于收购dhl大中华区供应链的融资和可转换债券的发行。今后，随着可转换债券的不断转换，资产负债比率将会调整回来。”

2018年10月，SF快递宣布将以55亿元人民币收购dhl在中国的供应链业务。

2019年11月，SF快递发行了58亿元人民币的可转换债券，期限为6年。

除了电子商务优惠产品之外，新业务也提升了SF的整体收入。

根据年报，2019年SF新业务板块总收入为286亿元，占总收入的25.6%，而2018年为18.9%。

其中，快递业务收入为126.6亿元，规模最大；冷藏运输和医药行业收入50.9亿元，是2016年的3.5倍；同城业务收入19.5亿元，同比增长96%，增速最快。

这些新业务处于投资阶段，暂时无法为SF快递创造利润。

“经济部分、快递和同城都在随着市场的扩大而扩大，网络覆盖面也在进一步扩大。规模效益将进入新一轮攀升期，2019年公司整体毛利率将比上年上升0.5个百分点。”SF快递年度报告写道。

以快递为例，2019年7月，“SF快递”品牌发布，与2018年成立的“顺信捷达”形成了双品牌运营。前者定位于高端市场，而后者采用特许经营制度，专注于中端市场。

公告显示，顺丰快递(包括顺信捷达母公司)2019年营业收入125.14亿元，亏损3.79亿元；2020年1月，SF快递的收入为13.29亿元，亏损203.79亿元。

快递业务已经形成了一定的规模，但仍在亏损。SF选择引入外部合作伙伴，以减少自身投资并分散业务风险。

2020年2月，顺丰快递宣布，其顺丰快递业务已募集到3亿美元，投资者包括北京新润恒、ccp和CDH新嘉。

除快递业务外，已运营三年多的“顺丰桐城”已于2019年实现独立法人化运营，同年10月推出“桐城快递”品牌。

“实时物流作为新零售的基础设施，发挥着越来越重要的作用。它已发展到1000亿元的规模，并已成为行业中增长最快的部分。据估计，未来五年实时物流业仍将保持30%以上的增长速度，空市场空间巨大。”SF快递的年度报告称。

在消费互联网时代，SF多次尝试电子商务，如“与顾客发生性关系”、“选择SF快递”和“丰富有趣”。然而，它希望抓住工业互联网的浪潮，其第一个切入点是工业物流。

“2003年，淘宝的出现意味着消费互联网的兴起。企业关心的是他们能否通过平台销售东西，形成一个闭环交易。随着5g等新技术的出现和工业互联网时代的到来，企业强调闭环交付，物流将变得越来越重要。”上海大学现代物流研究中心主任褚薛健告诉棱镜。

目前，工业物流是一个大规模的市场，许多企业在供应链中提供各种服务，但没有明显的整合。

“顺丰供应链可以为客户提供从采购、生产、流通、零售到售后维护的全程供应链服务。”3月24日，在一次投资者关系交流活动中，SF Express董事兼首席财务官吴伟庭领导的管理层表示，在dhl中国供应链业务被并购后，SF Express最大的转变在于通过技术实现传统供应链服务的规模化和复制。

这是从2c到2b的转变，从价值链下游的分销环节延伸到整个供应链，这注定是SF快递的一个艰难的必修课。

供应链没有正式的定义，通常是指从客户到供应商的产品流、信息流和资金流的集成管理。这意味着SF快递希望从物流渗透到上游生产、供应和销售。

根据中国联合采购联合会发布的数据，从2019年1月到11月，中国社会物流的总成本为12.8万亿元，包括三个主要部门:运输、仓储和管理。SF快递所属的快递行业市场规模超过6000亿元，是社会物流中的一个小分支，在供应链市场中甚至微不足道。

“2b不仅仅指运输，还包括需求预测、仓储管理和供应链融资等一揽子服务，最终为企业提供个性化的解决方案。”楚薛健说道。

自2014年前后，顺丰快递围绕快递业务，相继推出了冷藏运输、重件快递、城市到城市、仓储和金融等新业务。在过去的两年里，它收购了美国冷链公司夏回和dhl在中国的供应链业务，并进入了2b市场。

“对于一家SF快递公司来说，为了确保业务增长，有必要扩大业务范围。即使你试图犯错，你也必须做好一定的资金准备，否则你可能会错过一些重要的机会。”龚福昭认为。

SF快递的管理层承认，该公司通过快递方式促进供应链的方法在世界上是唯一的，没有目标企业。换句话说，它只能在这个战场上摸着石头过河。