日本首富孙正义最新赌局：7千亿投资亏损，5万亿拯救软银

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边肖|文石军|源|棱镜(身份证:冷晶_qqfinance)

2020年3月23日是东京湾的樱花开放季节，所以孙正义可能无意观看。

软银在同一天宣布，董事会决定“出售或资本化”4.5万亿日元(约410亿美元)的公司资产。这个数字相当于软银前一个交易日(3月19日)总市值5.6万亿日元的80%。

据软银称，该公司的市场价值“被低估了73%”(もののslightly估计为73%)。

在这4.5万亿元中，不超过2万亿元将用于回购股票，其余资金将用于偿还债务、购买公司债券和补充公司现金。

该计划分四个季度实施，其核心是给软银的股价注入信心。

在公告中，孙正义表示:“这是我们历史上最大规模的股票回购，也是迄今为止最大规模的现金增加，这是基于我们对业务的坚定信心。”

现金是全球市场的兴奋剂，全球市场普遍存在流动性恐慌。在公告日，软银的股价一度上涨21%，这是自上市以来的最大单日涨幅。3月24日，野村证券将软银的目标价从5670日元上调至7060日元。

3月13日早些时候，软银宣布了一项5，000亿日元(约47.7亿美元)的回购计划，当天其股价出现小幅下跌，随后连续几天大幅下跌。5000亿日元的能量是有限的。

10天后，又增加了4.5万亿日元，这使软银的救助规模翻了十倍，总计5万亿日元。

在2014年接受媒体采访时，阿里巴巴前首席执行官卫哲称孙正义为“十倍先生”:“每次我解释任何商业计划或模式时，孙正义的第一反应是说，‘大卫(卫哲的英文名)，能不能扩大十倍？’...当我试着回答时，他会继续问，“十次以上？”"

当你确定的时候，赌10倍的筹码，这对孙正义非常有利。但在全球公共卫生事件的黑天鹅下，他同样很难赢或输。

2019年7月18日，孙正义在“软银世界2019”大会上发表演讲。资料来源:aisalon.jp

孙正义的“运气”

股价波动只是表象。

软银目前最大的困境在于，之前快速而激进的投资以及随后的投资目标的估值崩溃。简而言之，很少有人接手软银的投资项目，公共卫生事件的爆发扩大了这个问题。

从行业开始，靠资本起飞，然后成为资本订单的制造者。这个模型可以概括世纪之交过去几十年中的大多数世界级企业家。孙正义也不例外。

他创建的软银(Softbank)简称为软银，它驾驭着信息技术的伟大发展潮流，几乎每次上市都是如此。

20世纪80年代，软银以“软件代理+pc媒体”的商业模式成为日本最大的软件供应商。

杂志哦！资料来源:tengyu-syoten.co.jp

20世纪90年代，日本经济泡沫破裂，软银逆势而上。

1996年，孙正义与刚刚创业一年多的杨致远合作，创办了雅虎日本。今天，雅虎的辉煌已经一去不复返，雅虎日本在日本的信息产业中依然排名第一。

软银于1998年在东京上市，并全面进入资本市场。

2000年，孙正义和马云在北京会面6分钟，并让软银赶上了中国电子商务的高速列车。

当时，软银开始成为日本信息时代的基础设施，并于同年推出了宽带互联网服务。2004年，它收购了日本电信，进入了电信固话行业。

2006年，软银收购了沃达丰kk，在接下来的两年里，借助低成本的“白色计划”(White Plan)和iphone 3g日本代理，软银冲进了移动通信领域。智能手机和移动互联网的时代即将到来。

2014年，阿里巴巴(09988)在纽约证券交易所上市。孙正义14年前在马云身上投资的2000万美元变成了价值500亿美元的阿里股票。

孙正义在投资界封神。

这是一份近乎完美的简历，让一只1000亿美元的软银愿景基金成为现实。

孙正义正在宣传软银愿景基金来源:亚洲电子商务

2017年5月，软银愿景基金成立，成为全球最大的风险投资基金。

根据pitchbook的数据，2016年，美国200多家基金筹集的风险资本总额仅为539亿美元。

根据公开数据，沙特阿拉伯的公共投资基金(pif)贡献了450亿美元，占软银视觉基金的最大份额，第二大投资者是软银本身，贡献了331亿美元。

其他有限合伙人也大放异彩:苹果10亿美元，富士康10亿美元，夏普10亿美元，甲骨文创始人拉里·埃里森家族办公室10亿美元...

随着软银视觉基金的诞生，孙正义成了一家初创定价公司:软银投资后，被投资公司的估值飙升，其他投资机构要么高价跟进，要么出局。

2017年7月，就在软银视觉基金(Softbank Vision Fund)首次投资优步(Uber)后不久，橡树资本(Oak Capital)创始人霍华德马克斯(Howard Marks)发表了一份公开质疑孙正义的备忘录，“软银18年的历史创造了44%的年回报率。这是技术还是运气？”

在马克斯看来，软银的成功很大程度上取决于投资(阿里巴巴)，他怀疑软银视觉基金控制1000亿美元的能力。

投资损失为7278亿日元

孙正义将软银的经营理念定义为:“人们在信息革命中获得幸福”(で々をせに).信息革命

2017年10月，孙正义在沙特利雅得举行的未来投资倡议会议上发表讲话，称软银视觉基金的主要投资方向是人工智能。

2017年，孙正义出席了在利雅得举行的未来投资计划峰会

他将人工智能的浪潮比作美国西部的“淘金热”，在那里人们蜂拥而至，西部地区开始繁荣。

“淘金热只是钱的问题。这不重要，更重要的是人类的幸福。我们怎样才能帮助自己，让人类更幸福呢？”孙正义接着说:“我是一个超级乐观主义者...总有解决办法的。”

这段话是理解孙正义行为的关键:他的愿景关系到人类和他自己，他希望在人类文明的进程中发挥更重要的作用。

在软银官方网站上，公司的“愿景”与“金钱”无关——它已经成为“世界人民最需要的企业集团”(“世界人民，最需要的，必要的，企业”

其他人可能不理解这个伟大的愿景。

2019年10月，孙正义第二次出席了沙特未来投资计划峰会。媒体报道的标题是:“在沙特峰会上，孙正义在几乎空无一人的空会议室发表了讲话。”

软银的最新财务数据可能是过去两年变化的答案。

2020年2月12日，软银发布了2019财年前三个季度的财务报告。截至2019年12月31日，软银基金部投资估值损失为7278亿日元(约合65.6亿美元)。

软银在财务报告中表示，上述亏损来自优步、wework和其他投资项目的估值下降。

根据财务报告，截至2019年12月31日，软银视觉基金共持有88笔投资，总成本为746亿美元，公允价值为798亿美元(不包括提款投资)。

目前，尽管2019财年前三个季度的损失约为65.6亿美元。从基金整体生存的角度来看，由于其他投资目标带来的增值收益，软银远景基金在本财务报告中并未出现账面亏损。但要维持这种局面，最重要的是保护88家被投资企业的估值。

特别是软银视觉基金的第二阶段，于2019年7月宣布，已经开始筹集资金。

根据2020年3月的一份媒体报道，“沙特阿拉伯和阿拉伯联合酋长国尚未决定是否投资软银愿景基金的第二阶段。”

视觉基金等待“最佳年份”

孙正义给软银视觉基金的核心概念是人工智能，但该基金航母的投资轨迹非常广阔:通信、机器人、共享经济、自主驾驶、生物医学、金融、保险和农业。

软银视觉基金的几乎每一笔投资都会成为头条新闻。

软银愿景基金部分由企业投资(截至2019年2月6日)

许多赛马场和投资企业似乎与人工智能没有什么关系，但孙正义仍然将这些项目定位为“人工智能集团战略”(ai group strategy)，这意味着人工智能将成为这些企业的中心和大脑，并相互合作。

软银视觉基金谈论人工智能，但它的机构拥抱共享经济——无论是在共享办公室投资超过100亿美元的wework，还是优步、滴滴、抓取和ola。

对于一只1000亿美元规模的基金来说，在高市场增长和高技术增长领域进行平行投资的策略是毫无疑问的。然而，关于“钱”的一切都必须由市场来检验。

2019年5月，共享经济的标杆企业优步上市，首日股价下跌7.64%，一级市场和二级市场的估值上下颠倒。共享经济轨道的估值普遍回落。

真正的自下而上是WeWork在2019年的首次公开募股失败。

据公开报道，在首次公开募股之前，软银(本轮的主要投资者不是软银视觉基金)最后一次增加了20亿美元，我们的工作价值为470亿美元。

2019年8月，wework提交了招股说明书，并开始攻击ipo。

根据招股说明书，从2016年到2018年，wework的净亏损从4 . 3亿美元攀升至19 . 3亿美元，其中最大的支出是空运营(主要是租金)，从2016年的4 . 3亿美元增至2018年的15 . 2亿美元。

美国有线电视新闻网援引CLSA和伯恩斯坦研究公司的数据显示，在首次公开募股之前，软银和软银视觉基金已经向wework注资近110亿美元，持有至少27%的股份。

在wework首次公开募股招股说明书公布后，巨额亏损、高估值以及创始人亚当·诺伊曼(Adam Neumann)的随意和集中的公司治理让投资者对其商业模式产生了怀疑，市场对wework的首次公开募股估值也降至100亿至150亿美元。

2019年10月，wework撤回了ipo申请。

Wework在中国的融资过程也能反映出市场情绪的起伏。Wework母公司拥有wework中国59%的股份。

Wework中国官方网站显示，2017年7月，弘毅投资和软银投资了5亿美元；2018年7月，wework China又筹集了5亿美元，投资后估值为50亿美元。投资者来自智信资本、淡马锡控股、软银集团、软银视觉基金和弘毅投资。

2020年1月17日，媒体援引三位知情人士的话称，此前参与B轮融资的主要投资者智信资本和淡马锡控股(Temasek Holdings)正与“陷入困境”的wework谈判，希望收购wework中国的多数股权。

这一次，wework中国的估值从50亿美元缩水至10亿美元。

孙正义和我们工作的创始人亚当·纽曼(右一)来源:商业标准

2019年10月，孙正义提出了一项拯救我们的计划，包括更换价值95亿美元的创始人亚当·诺伊曼(Adam Neumann)，从股东手中购买约30亿美元的股份，并提供65亿美元的债务和股权融资。如果所有的业绩都实现了，再加上之前的持股，软银将获得WeWork的股份。

10月底，首批15亿美元资金到位，软银的股价缓慢攀升。

据媒体报道，2020年3月2日，孙正义在乐天纽约宫酒店为华尔街举行了一场私人内部路演。他将缩减软银视觉基金二期的规模，但认为2020年和2021年将是视觉基金获得回报的“最佳年份”。

孙正义给出了一个数字——大约15%的被投资企业会破产，但前15%的被投资企业会贡献90%的利润。

孙正义还反思了路演前购买整条赛道的强硬风格。他表示，软银将停止投资同一市场的竞争企业，就像过去在运输和食品配送行业所做的那样。

优步食品配送服务优步吃东西来源:wikimedia.org

对于市场最关心的wework，孙正义仍然充满信心，他让每个人“期待伟大的事情在一至三年内发生。”

但是公共卫生事件的黑天鹅似乎打乱了节奏。

2020年3月18日，媒体援引知情人士的话说，软银正考虑撤回2019年10月提出的30亿美元收购wework更多股份的提议。

Wework的估值现已下滑至78亿美元。

被投票的明星公司宣布破产

2020年3月10日，孙正义在三年后更新了推特，称他将免费提供100万次COVID-19肺炎检测。

日本网民发出嘘声。最大的问题是过度检测可能会给日本医疗机构和医务人员带来太多负担。作为最后的手段，孙正义捐赠了100万个面具。

之后，孙正义回到了对抗“流行病”的主战场——分享经济和软银股价。孙正义先后抛出了总计5万亿日元的救市计划，缓解了投资者对公共卫生事件影响下共享经济积累的疑虑。

20世纪70年代，美国大学生孙正义敏锐地嗅到了信息革命的气息。几十年来，孙正义参与了从互联网到物联网的历史进程，从连接信息终端到连接人，再到连接一切。

在历史的脚步中，“连接资源”的共享经济可能只会伴随着全球货币宽松和移动通信浪潮。

孙正义能再次掀起巨浪吗？救助基金从何而来？

资料来源:软银集团

3月24日，媒体报道称，软银计划出售140亿美元阿里巴巴股票，作为4.5万亿日元(约410亿美元)的一部分。

好消息是，3月26日，wework致函债券投资者，称截至2019年底，wework拥有44亿美元现金资产，“足以实施其五年计划，应对公共卫生事件危机带来的挑战。”

坏消息是，向软银视觉基金投资超过20亿美元的oneweb在3月27日宣布破产，因为它无法继续从软银获得财政支持。Oneweb与elon musk的spacex starlink相似，其核心业务是通过发射低轨道卫星网络提供覆盖全球的宽带网络。

孙正义不得不放弃一些充满理想精神的项目，但他的计划还没有完成。

在日本市场，2019年12月，line(日本最受欢迎的即时通讯应用)与雅虎日本签署了合并协议，软银参与了从通信网络到即时通讯的移动时代基础设施建设。

线和雅虎日本合并后的股权结构

在中国市场，2020年3月，棱镜获悉软银投资10亿美元购买免费公寓，估值为66亿美元；根据超过140亿美元的估价，投资10亿美元为贝壳找一所房子。

据媒体报道，投资壳牌的10亿美元“来自软银旗下一个全新的投资实体，软银希望该实体将成为远景基金的第二阶段。”