十年了，美团终于盈利，但也面临流量见顶难题

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图像来源@ vision china

蓝媒交流，，韩，，编辑，《展望》，制图，刘淇

没有什么比“第一年赚钱”更适合作为美国使团10周年的礼物了。

今天下午，美国代表团刚刚发布了2019年第四季度和全年财务报告。公司年收入达到975亿元，同比增长49.5%；全年交易量6821亿元，同比增长32.3%；平台年交易用户达到4.5亿。

让美国代表团最兴奋的是将损失转化为利润的事实。

财务报告显示，2019年美国使团调整后净利润为46.6亿元，其中主营业务稳步增长，年收入548亿元，同比增长43.8%；商铺、酒店、旅游收入223亿元，同比增长40.6%；新业务和其他收入，包括自行车和网络汽车，总计204亿元，同比增长81.5%。

可以说，各行各业都不同程度地迎来了稳步增长，2019年美团年无疑是稳定而美好的一年。

投资者第一个看到这一趋势，并及时做出反应。

自去年第二季度以来，美团首次结束了9年的亏损，迎来了一个季度的利润。自那以后，美团的股价从77.5港元飙升至今天的88港元，涨幅超过15%。其中，最高价格攀升至89.3港元，市值增长550亿元，达到4680亿元，超过京东、品多多等竞争对手，成为仅次于阿里和腾讯的第三大互联网公司。

美团的实力在过去的2019年得到了充分展示。

在整个年报中，收入、交易量和净利润等硬指标与预期一致。

美国代表团在报告中特别指出，“我们实现了重要的里程碑，有史以来第一次实现了正的营业利润和营业现金流。”美团总收入从2018年的652亿元增加到975亿元，增幅为49.5%。

诚然，收入的增长取决于总交易量的增加。然而，从结构上看，美团仍以销售食品和饮料为主要业务。2019年，美团外卖业务交易额3927亿元，同比增长38.9%，总收入548亿元，同比增长43.8%。

收入增加的背后是交易量和订单数量的增加。

以第四季度为例，餐饮业务总交易额为1121亿元，同比增长39.9%；日均交易量同比增长36.7%，达到2720万笔；每个餐饮外卖业务的平均价值为44.8元，同比增长2.3%。总体而言，餐饮外卖业务实现率上升至14%。

美国代表团解释了好数据的原因:一是由于向低线城市的扩张；第二个来源于商家的在线营销服务；第三个原因是分销效率的提高。

“在全年和2019年第四季度，我们在二线城市的餐饮外卖业务贡献越来越大，交易额增长越来越快。低端城市是用户增长的主要驱动力，大多数新用户来自三线及以下城市。”

“2019年，越来越多的餐饮外卖商家采用了我们的在线营销服务。餐饮外卖在线收入增长强劲，同比增长118.6%。”

总体而言，美团作为一个中间平台，提高了C、B终端每个用户的流动性。但是隐藏的担忧是两端用户的增长并不明显。

就像几乎所有互联网公司面临的问题一样，增长强劲的美团也面临着高峰流量的问题。

报告显示，2019年美团交易用户数为4.5亿，同比增长12.5%；商户数量为620万，同比增长7.1%。终端用户和终端用户都面临持续增长疲软。

这两个数字在2018年的增长率分别为29.3%和32.1%。

无论如何，占50%以上的外卖业务始终是美团的支柱业务。面对整体薄弱的交通瓶颈，美团只能在个人用户和企业上下功夫。

幸运的是，毛利率和实现率正在上升，而营销支出却在下降。也就是说，在交通红利和补贴政策逐渐退出的推动下，美团的盈利能力正在上升。

在此之前，低毛利率一直是一个重要指标，表明这家美国集团因盈利困难而受到外界批评。即使在今天，前者已经完成了毛利率的持续增长，但对于核心餐饮外卖业务来说仍然困难重重。

根据财务报告，2019年第四季度，餐饮外卖收入为157亿元，占总收入的56%，毛利率为17.7%，去年前三季度分别为14.4%、22.3%和19.5%。总体而言，没有显著改善。

从全年来看，餐饮外卖的毛利为18.7%。尽管与去年相比有所增长，但与食品和饮料行业普遍较高的毛利润相比，仍是杯水车薪。

这正是美团的心脏病，或者说是整个外卖市场。

此前，有分析师指出美团的餐饮外卖收入来自顾客支付的送货费和餐厅佣金，但影响美团盈利能力的关键在于顾客支付的送货费能否覆盖真正的配送成本。在此之前，这个结论显然是负面的。

除了增加毛利，别无选择。

尽管美团在财务报告中提到通过提高效率降低了配送成本。但是，前者不可能显著降低附加成本，而支付给分销附加者的费用(财务报告中没有直接指出)才是影响毛利提高的真正原因。

毕竟，分销和服务是外界和美团自身最公认的优势之一，对于外卖业务来说，分销质量几乎主宰了全局。

于是，提高C端和B端的收入就成了打破游戏的唯一方法。

据此前媒体报道，美团在疫情期间再次上调佣金，部分佣金率一度升至20%。不断增长的持股比例已经达到了一些中小企业的盈亏底线。

根据之前的财务报告数据，一些分析师计算出，对于支付给45元的外卖订单，在20%的佣金率下，美团需要支付9元的佣金，但对于9元的佣金，美团需要支付7元的附加费用，剩下的2元需要分摊服务器、R&D和营销等各种费用。

这是美团无法逃脱低毛利的事实。尽管美团的营业额为6821亿元，但并未形成“规模优势”。

市值近5000亿元的美团还不够大。

要么继续通过提高价格和佣金来“挤压”高端和低端用户，要么放弃餐饮外卖的核心地位。

幸运的是，收入结构处于稳定和积极的趋势，其他新业务，如酒类旅游、自行车和在线汽车正在缓慢上升。

其中，葡萄酒旅游业务的高毛利率接近90%，成为美团整体盈利能力提高的驱动力。在第一个盈利年之后，美团将面临持续扩张版图的重任。