A股遭遇惊魂13天 下跌难阻互联网企业回归

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雷建平7月3日报道

在过去的一个月里，包括360、人人网、世纪互联网、莫莫和陶米在内的一大批企业都在准备私有化，数量超过了20家。然而，a股市场的大幅下跌令准备集体回归的中国股市感到尴尬。

过去13个交易日的剧烈动荡让许多a股投资者难以忘怀。a股在6月12日触及5178点后一路暴跌。自6月15日以来，上证综指已下跌近1400点，回到今年3月底的水平。

根据腾讯证券的统计，从6月23日到6月26日的一周内，5076.6万投资者的有效头寸，13天内每个账户的平均市值蒸发了32万。在这轮失利中，创业板无疑是受冲击最大的领域。

暴风科技，一只曾经创造了超过30个神话每日限额的恶魔股票，因为停牌躲过了一劫，但是包括乐视在内的很多企业却没有这么好的运气。一些资深投资者哀叹，他们看到账户缩水，但他们想削减，但无法承受，他们感到深深的无能为力。

a股似乎误入歧途，正准备借壳上市的分众传媒遭遇风暴，使得360、人人网、世纪互联网、莫莫、淘米等企业面临艰难抉择，是取消私有化还是继续私有化，勇敢地走向未知。

每个人都带头做出选择。人人公司首席运营官刘健最近表示，每个人都做股票操作，但每个人都从未玩过中国股票，中国股票真的让人费解。每个人都不排除任何可能性，但每个人都暂时不考虑a股市场。

刘建还认为，如果a股熊市提前到来，许多准备上市或已经宣布上市的公司可能无法上市，因为回归国内资本市场没有优势，那么私有化为什么要费这么大的劲？

与中国证券交易所的犹豫相比，未上市的互联网公司更有决心重返国内资本市场。互动百科最近宣布解散vie，引进2.8亿元投资，并转向国内资本市场。预计新三板上市将于2015年底完成。

与此同时，来自多个渠道的未经证实的消息显示，蚂蚁金服、COMAC、大众点评、爱奇艺四家企业将成为沪市战略性新兴板块的首批上市企业。根据筹备进展，战略新兴板预计最早将于明年4月推出。

刘vs:中国股市应该回归吗

在当前中国股市的回归浪潮中，京东集团首席执行官刘的态度最为突出。刘明确指出，京东不会私有化，他更关心的是公司的长期价值。

刘列举了两种观点。首先，京东没有退出美国资本市场，回归国内上市计划；其次，JD.com对不同资本带来的不同溢价能力不感兴趣。

我只关心这家公司五年后会发生什么，十年后会发生什么，以及它能否在很长一段时间内为社会创造价值。

搜房网ceo和刘有着相似的观点。莫天全说，搜房网不排除私有化，但目前搜房网根本没有私有化的想法。搜房网现在最需要考虑的是如何做好生意。

如果搜房网想折腾，它会优先考虑商业和公司转型，而不是私有化。莫天全告诉腾讯科技，该怎么做，上市和来回，将对公司的基本业务产生影响。

在a股大幅下跌的背景下，中国a股私有化浪潮有所缓和，和刘的言论代表了一种曾经被淹没的声音。

然而，汉能投资董事总经理赵小兵告诉腾讯科技，京东一直是比大多数中国股票更大的受益者。京东在美国股市的市值超过400亿美元，其市盈率高于亚马逊和阿里。

盛京网络董事长彭志强表示，如果JD.com重返市值超过400亿美元的a股市场，将造成巨大冲击，需要筹集巨额资金。然而，那些说今天不想回来的人不排除在某个时间或以某种方式回来只是时间问题。

就像很多公司每次对外界说他们没有ipo计划一样，他们比任何人都更忙着准备私下ipo。唯一的区别是每个人都只是说了正确的话，在正确的时间做了正确的事情。

作为一个商业运作，最大的恐惧是摇摆不定，团队最害怕的是犹豫是去美国还是回中国，这会耽误很多事情。现在只需要一个声音和一个节奏，那就是迅速回归a股。

彭志强认为，目前a股市场的大幅下跌和动荡对已经拆除vie结构的企业并没有真正的影响，但这完全是对企业经营者的心理干扰。a股市场已经过热，调整更有利于维持结构性牛市。

这一调整是排雷。虽然这不是一个积极的选择，在这个过程中有痛苦，但没有人能忍受。彭志强表示，万安企业应该坚定回归a股的信心，因为可预见的大风险已经提前化解。

经纬风险投资的遗憾！错过了大风暴[/s2/]

在互动百科高调宣布将vie结构转移至国内资本市场后，互动百科创始人兼董事长潘海东最近透露，互动百科拆除vie的速度快于暴风影音和中国在线，仅用了6个月时间就拆除了vie结构。

拆除vie架构前后的互动百科(腾讯科技带地图)

吸引互动百科回归的是a股极高的市盈率。即使在调整后，中国互联网企业的市盈率仍然很高，2014年a股平均市盈率为194倍。2015年，这个数字几乎是127倍，远远高于纳斯达克、纽约证券交易所和其他市场的水平。

陈晖资本的创始合伙人阎小萍参与了《互动百科》中拆除vie架构的全过程，他说拆除vie有几个核心点:速度、干净的外壳和标准化的业务。此外，公司的业务需要调整到国内投资者能够理解的范围。

对于大多数vie企业来说，最大的挑战是在最短的时间内平衡原投资者和新投资者的利益。

阎小萍表示，红杉资本(Sequoia Capital)、idg或精卫风险投资(经纬Venture Capital)等老牌投资机构既有美元基金，也有人民币基金。老投资者可以拿人民币基金来接管自己的股份，第三方人民币基金必须参与拆股过程。

原因是一个单一的老投资机构在双方都有利益冲突，第三方基金的参与可以更好地为项目定价。事实上，与互动百科历时6个月的拆除vie架构相比，阎小萍其他几起拆除vie的案例并不顺利。

取消vie结构也让人民币基金更受欢迎。

暴风基金在拆除vie机构的过程中清理了美元基金。idg作为投资者，在分拆过程中将美元基金转为人民币基金。目前，暴风城第二大股东的和谐成长基金是idg的人民币基金。

经纬风险投资在这方面得到了教训。它参与了暴风城的早期投资，并持有更多股份，但最终并没有享受到暴风城每日连续涨停的好处。经纬创投当时没有人民币基金，后来受刺激成立了自己的人民币基金。

目前，主要的美元基金已经开始拥有自己的人民币基金。今年6月，华泰证券宣布与红杉资本(Sequoia Capital)成立一只M&A产业基金，最初计划筹资100亿元人民币。其核心投资战略是重点关注龙头企业的产业整合、中国概念股和红筹股的回归、国有企业的混业改革以及中国企业在海外产业并购中的投资机会。

盛京网络董事长彭志强表示，2014年，有人建议美元基金增加人民币基金的投资规模，但当时新三板不明确，注册制度不明确，多数美元基金只是在观望。

2015年春节后，随着新三板的成熟和注册制度的明确改革，暴风城给了大家一剂兴奋剂。一线基金经理非常赞同这一回报。如果美元基金不同意回归，黄花菜此时将会变冷。

彭志强指出，在一线基金经理有了这个想法之后，许多企业家也认识到了这一点。投资者推销比企业家推销容易，而企业家却不敢提及。毕竟，& lsquo离婚是一件艰难的事情。

私有化需要冷静的思考

不仅是互动百科，天涯和哈默科技等科技公司也将目光投向了新三板。近日，a股公司荀攸向哈默科技投资3000万元，哈默科技估值超过26亿元。昨天晚上，有传言说苏宁尚云也投资了哈默科技。

大家的首席运营官刘健对新三板不太乐观，他说今年会有4000家企业，而在哪个国家，一年内会有成千上万的企业在争夺上帝。新三板是一个注册，而不是首次公开募股的概念。当然，不是每个人都被排除在外。无论如何，到时候我们会知道的。

彭志强的观点是，万安企业回归是大势所趋，新三板是首选市场，全速、全力、满仓。在新的第三板，万安企业可以安全地回到祖国的怀抱。

新三板的优势在于，vie企业不必担心股市下跌、注册制度延迟和ipo审批暂停。新三板发挥了企业第三轮的作用。创新型企业不必担心循环死亡的情况，因为资金跟不上。

当然，中国股票回归a股是复杂的。华兴资本首席执行官包凡提醒企业需要有一些冷静的想法:

时间问题。中国股票回归的过程非常复杂。在美国，通常需要6个月到12个月才能离开市场，然后在市场结束后去中国。如果采用传统的排队上市方式，那将是三年后。

即使登记制度真正实施，也要一两年之后。目前，NEEQ的整体融资能力和流动性也面临一定的挑战。

回归a股还有另外一种方式，但a股市场主板的外壳至少有30亿，而分众花了40亿买下它。并非每个企业都能承担借壳上市的资本成本，分众借壳上市也遭遇了内幕交易的风暴。

在长期的退市和再上市中，我们必须考虑第二个风险:如何保证企业的融资能力。

在回报的过程中，企业会继续发展，有必要了解在此期间如何解决融资问题。通常，当公司退出市场时，他们会借很多钱，在这种情况下，他们的融资能力将是有限的。

当然，汉能投资董事总经理赵小兵告诉腾讯科技，国内资本市场越来越好。随着工信部放开对外资参股电子商务的限制，以及战略新兴板等政策的出台，中国证券交易所回归国内资本市场的不确定性有所降低。

随着政策的进一步放宽，360、盛大游戏、完美世界等。可能不需要像分众传媒那样通过后门上市。赵小兵表示，从长远来看，中国互联网公司回国后将拥有更多优势。