财讯:人民币升值对贸易顺差影响有多大

本篇文章3629字，读完约9分钟

经过人民币的大幅上涨，中国的对外贸易到底发生了什么变化？

我们先来看看出口。 从大商品(根据sitc分类标准)看，我国出口结构向优化方向迅速发展。 2000年以来，工业产品出口增速一直快于初级产品，因此工业产品出口比例从2000年的90%增加到95%。

从小区域分类( hs指南)来看，2007年我国出口总额前四个领域是机电(简称、hs分类十六类，下同)、纺织(十一类)、贱金属(十五类)和车辆及其他运输设备领域(十七类)，它们是2007
可知贱金属区域的出口增速有大幅下降的特征，其他三个区域的出口增速有缓慢下降的趋势。 这个现象也符合我们的直觉。 第一，连续快速增长，因为这三个领域的出口基数很大。 第二，毕竟人民币对美元到2007年底累计上涨了13%。

2007年，增速最低的纺织领域出口增长也达到了20%。 这个增速相当大。 这意味着，即使增速下降，2008年我国出口增速也有望保持在20%左右。

那么，主要领域的出口增速有可能急速下降吗？ 我们从领域的利益状况中寻找答案。 根据正常预期，2008年人民币有7%-10%的升值幅度，这个升值幅度对区域出口的利益有多大影响？ 研究结果表明，如果现在的价格结构和价格管理水平不变，2008年四个领域的出口利润将被人民币升值抵消，四个领域的出口将面临很大的价格压力。

如果2008年人民币对外升值7%-10%，这一升值幅度对出口利润率的侵蚀是实质性的，出口增速很有可能回升。 这个评价基于以下假设:第一，本轮经济增长达到周期性顶点，区域增长不再享受周期性红利。 第二，产品出口基于价格特征，而不是技术特征和市场特征。 第三，人民币不仅固定美元升值，而且对主要贸易结算货币。 第四，中国出口公司和外国公司面临着同样的国际市场，国际控诉处于稳定的水平。

让我们再看看进口。 我国进口产品结构也得到优化。 根据sitc分类标准，2000年以来，初级产品出口增速大部分时间比工业产品快，工业产品进口比重从79%下降到75%。 出口结构和进口结构的一些变化表明中国迅速的工业化进程已经在国际分工体系中表现出来了。 权威评估显示，我国仍处于工业化进程的中后期，我们预计这种趋势将继续下去。 在具体领域( hs分类标准)中，2007年中国进口金额排名前四的领域是机电、矿产品、贱金属和光学等仪器领域，它们在进口总额中所占的比例分别为40%、16.9%、8.1%和7.4%，合计为总进口的

值得一提的是，机电领域和贱金属领域的出口也名列前茅，光学等设备领域也是2007年第六大出口领域，这显然是在经济全球化的背景下产业内分工迅速发展的结果。 我们认为，前两个领域的进口增速缓慢，光学等设备领域的进口增速幅度大，但随着经济全球化程度的加深，人民币升值至少在短期内将继续维持这三个领域的进口增速。 矿产领域的进口由我国的资源发表和工业化进程决定，这一领域的进口将继续保持快速增长。 因此，在经济全球化和我国工业化的背景下，随着人民币的上涨，进口至少可以保持原来的比较快的增长速度。

根据对外贸易产品结构的解体，出口增速很可能会恢复，进口增速至少会维持。 这是因为我们期待最近出现的进出口增速剪刀差会持续下去。

注意到进出口主要领域纺织业出口增长率逐渐下降，纺织业是劳动密集型的低附加值领域，人民币目前的升值幅度已经对出口产生了实质性的负面影响。

但是，在其他领域，依然看不到人民币升值的显着影响。 其中有两个主要原因:第一，虚假贸易，即高报出口和低报进口现象，在自行解决设备的进出口中，估计为出口高报6%，进口低报10%。 进出口增速差大幅增长16%是惊人的。 其次，人民币对美元只是大幅上涨，对美元汇率的关心无视了人民币上涨的全貌。 因为人民币对欧元和日元升值没有太大幅度。 这需要拆除进出口的币种(区域)结构，考察人民币对主要货币不同升值幅度对进出口的影响。

进出口因人民币不同，货币涨幅不同

我们选择了美国、日本、欧洲联盟、香港作为贸易地区结构分解的对象。 选择这些经济的理由是与中国经济关系密切，贸易额大，是主要的国际货币发行国(区)。 2007年，这些经济都是我国前五大贸易伙伴。

进出口剪刀出现差异的只有2008年1~2月，在这样的短期数据估计中有很长时间的趋势，需要越来越多的理由。 另外，还有春节和雪灾等暂时因素，这种倾向的持续性值得推敲。 既然人民币对货币有不同的升值幅度，中国和货币发行国(区)的贸易增长变化怎么样呢？ 回答这个问题，我们对2008年进口、出口、贸易顺差的预测有更坚实的基础。

随着人民币美元和港币的持续上涨，中国出口美国和香港的增长率也持续下降，2008年2月中国出口美国的增长率接近0。 但是，中国对日本和欧盟的出口增速从2006年开始缓慢上升。 这是因为2006年以来人民币对日元和欧元实际贬值，不是上涨。 也就是说，中国出口总体增长迅速是因为人民币比较有效的汇率没有怎么上升。 根据货币的不同，人民币升值有出口增速下降(美国和香港等)，如果没有上涨和贬值，出口就有上升的趋势(日本和欧盟等)。

在向香港和美国出口方面，2008年2月的雪灾加速了出口的下降趋势，但在向欧盟和日本出口方面，暂时的雪灾改变了出口的缓慢增长趋势。 汇率变动与出口增速变化有一定的正相关，雪灾只是暂时缩小出口规模，受汇率变动影响出口增速的基本趋势不变。

理论上，进口增长与本币升值呈负相关。 在人民币、美元和港币显著上涨的过程中，这个规则得到了验证。 2005年以来，中国从美国和香港的进口增长率明显增加。 这种趋势也从日本和欧盟的进口中出现，增速上涨比较缓慢是因为人民币对欧元和日元没有明显上涨。 考虑到雪灾对经济规模紧缩性的影响，进口增速上升的趋势应该更明显。

通过分解进出口的区域结构，我们发现了两个值得观察的结论。

第一，人民币汇率的变动确实对中国的进出口产生了比较明显的影响。 这表明，当人民币对某货币明显上涨时，中国及其货币发行国(区)的出口增速明显下降，进口增速明显上升，这主要发生在美国和香港。 在日本和欧盟，由于人民币日元和欧元汇率的变化很少，中国和日本的进口和出口增长率在逐渐上升。 这是中国工业化加速，经济全球化程度越来越深决定的。

第二，综合来看，出口增速继续下降，进口增速继续上升，我国贸易顺差快速增加的趋势难以持续。 这是基于以下理由:首先，随着人民币对美元持续上涨，中国对美国和香港的出口增速继续下降，对日本和欧盟的出口增速上升也缓慢。 其次，中国从美国和香港的进口增速继续迅速上升，从欧盟和日本的进口也不会下降。 最后，随着美国次级贷款危机的加剧，外部诉求下降的可能性越来越大。

2008年贸易顺差下降

根据汇率变化的通常估计，2008年的顺差预计将达到2500亿美元，比上年减少4%以上。 2008年贸易顺差的关键是评价人民币汇率的变化，但2008年世界经济面临很大的不明确性，国际主要货币之间的比价关系可能会发生意想不到的变化。 我们根据保守情况，人民币对美元和港币的常规性上涨8%，对欧元和日元的汇率维持2007年的走势。 我们估计我国2008年对四个经济体的出口将增加14.9%，进口将增加20.2%，而2007年的增长率分别为20.9%和18.5%。 其中，对美贸易出现逆差，对日贸易逆差扩大，对欧盟和香港的贸易顺差增加了35%和14%。 2008年中国出口增加14.9%，进口增加20.2%的情况下，中国2008年的贸易顺差为2506亿美元，同比减少4.4%。

美国经济的疲软使整个中国的出口下降2%左右。 美国是当今世界屈指可数的经济大国，依然是世界经济增收的主要引擎。 美国经济增长的变动对世界出口有重要影响。 美国经济增速的上升对美国的支出和进口有明显的拉动作用，与世界贸易的增长变化有显着的正相关。

利用1990~2007年的年度数据进行回归，如果美国经济增长率下降1个百分点，美国的支出增长率将下降0.77个百分点，进口增长率将下降3.41个百分点，世界市场的诉求增长率将下降1.36个百分点

美国次级贷款危机的蔓延使美国经济接近衰退的边缘。 2月20日，联邦储备系统再次将美国2008年的经济增长率降至1.3%-2%。 对政府的期待，市场上的人更悲观，许多分解家认为美国经济正在衰退。 而且，不论官民，这种期待恶化的倾向还在继续。

美国2007年的gdp增长率为2.2%，保守估计，2008年美国gdp增速将减少1-2个百分点。这样，2008年美国花费增速减少0.8-1.6个百分点，进口增速减少3.4-6.8个百分点，世界诉求将减少1.4-2.8个百分点。因为此，合理估计，美国的次贷危机将在2008年使中国出口降低1.4-2.8个百分点。即使中国进口增速不再上升，这也将进一步减少中国的贸易顺差。(海通证券股份有限企业研究所 陈勇) 【:蓝玉贵】