蔚来汽车看不到未来？4年亏400亿 市值蒸发800亿

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来源:证券时报网络

没有比较，没有伤害！

据彭博社报道，作为中国新能源汽车行业的“明星”，威来汽车将于周二之前公布截至6月份的季度财务报告，分析师预计该公司第二季度亏损26亿元人民币(合3.69亿美元)。据彭博社统计，这意味着自威来成立以来，累计亏损将达到57亿美元(约合400亿元人民币)。相比之下，特斯拉花了大约15年才亏损50亿美元，而威来汽车只用了4年。

来自wind的统计数据也表明彭博的统计数据并没有被夸大。

由于频繁自燃和严重亏损，自威来汽车上市以来，公司股价一路暴跌，最新收盘价仅为3.04美元，而该股最高价为13.8美元。按总股本计算，公司市值蒸发近800亿元。

那么，威来汽车有未来吗？

刚刚裁员1200人

根据公开信息，8月22日，威来汽车的创始人、董事长兼首席执行官李斌发出了一封内部信函，宣布公司将在9月份裁员，预计裁员1200人。经过调整后，公司的人员规模将保持在7500人左右。

根据燃油金融的前一份报告，威来汽车自成立以来，一直是一家有着自己光环的新型汽车公司。背后不仅有56位明星投资者，还有在汽车行业工作了近20年的明星企业家李斌，他成功带领易车、宜欣、伟来三家公司上市，背后还有莫比克、心有等30多家网络旅游公司。四年多前，李斌受到特斯拉创始人马斯克成功的鼓舞，看到汽车行业被互联网改造的机会，选择成立威来汽车。他多次说过，伟来可能是他最后一个工作的公司。

接近威来汽车的人士透露，在威来汽车成立之初，它会花很多钱在传统的原始设备制造商中挖人。“挖150点的人，这些人在市场上可能只得到90点。或100分钱”；另外，李斌会找几个团队来竞争某个产品或功能，最后采用最快最好的团队方案。通过这些方式，威来汽车的团队得到了快速扩张，生产能力得到了提高。

另一方面，正如李斌在创业之初所说，在他创立伟来汽车之前，他花了两年时间思考电动车企业的商业逻辑。最后，他得出结论:“从用户体验中做事，用户总是会为好的体验付出代价”，这被李斌称为用户的“痒点”，这也是威来在李斌发现最有可能形成核心竞争力的地方。

李斌一路狂奔，很快将威来带到了新的汽车制造大国的领导地位，但也带来了许多负面影响:团队竞争，导致内部内讧、腐败和人员冗余。太多的注意力放在了用户体验上，但是太多的精力和金钱花在了用户体验上。这些问题都是在进入2019年后爆发的。

召回4803辆汽车

自燃已经成为威来的又一个惊雷。今年4月，一辆正在维修的威来es8在没有任何意外情况下升起白烟，然后燃烧起来。除了车架，整辆车几乎都烧坏了；虽然官方解释是汽车底盘在被送去修理前受到严重撞击，导致动力电池组左后壳和冷却板大变形。电池组的内部结构在压缩状态下经过一段时间后形成短路，最终导致火灾。然而，正是因为电池组组装不够严谨，没有足够的防御结构来抵御外部冲击，而且冲击后车身内部没有安全提示，对人身安全造成了极大的威胁。

今年5月16日，上海一辆威来es8也在吸烟后自燃。车主说车已经停在车库里好几天了，车已经连接到充电桩上，但是没有充电。随后，威来官员表示，车辆充满电后没有断开，导致系统反复给电池充电，充电时间长，动力电池的故障概率增加。这些事件足以表明，威来的车辆仍然缺乏整体的技术完整性和成熟度，对于一些基本上可以预见的隐患没有预防性的技术支持，严重缺乏车辆安全性。

因此，威来最终决定召回2018年4月2日至2018年10月19日生产的4803辆装有动力电池组的威来es8(参数|图片)电动汽车。威来公司负责人表示，所有召回车辆将免费更换装有nev-p102模块的电池组，以消除上述安全隐患。同时，电池循环系统中的所有nev-p50模块电池组将被完全更换。更换工作将在两个月内完成。虽然有些零件在召回中被替换了，但在如此重要的零件中存在问题，这无疑是所有车主都无法接受的。

刚刚在八月份赢得了新能源汽车销售冠军

事实上，威来汽车的销量并不差。根据中国电动汽车网的数据，随着威来es6产能的逐步攀升，威来汽车的新车交付量也在稳步增长。根据协会的数据，威来汽车8月份的销量为2796辆，同比增长116%，环比增长86.1%。其中，威来es8销量460台，同比下降64.5%，环比上升5.5%；威来es6的销量为2336辆。凭借这一出色的销售业绩，威来es6已成为8月份新车制造大军中销量最高的车型。与此同时，它在“八月份新能源汽车十大销量”中排名第七。1-8月，威来汽车累计销量11779辆，同比增长348.7%，在前8月新车生产力量累计交付清单中占据冠军位置。

虽然威来汽车目前累计销量排名第一，但似乎仍难以挑战2019年4万至5万辆的交付目标。或许是为了进一步提升销量，提升用户体验，威来汽车9月份表示，自2019年8月24日起，威来es8和es6的首批车主(包括现有车主和新购买的车主)均可享受终身免费保修，保修期限和里程不限，还可享受终身免费换电服务。

此外，随着新能源汽车补贴大幅下降，新车销量低于预期，威来汽车也面临着巨大的资金压力。为了缓解财务压力，更好地生存，一方面，威来正在进行内部人事调整。根据之前披露的内部邮件，威来汽车计划在今年9月底前裁员1200人，并将员工总数调整至7500人。对此，威来汽车联合创始人兼总裁秦表示:“我们正在减肥，我们希望减肥，而不是截肢。”如果有必要，公司可以接受更薄的。我们对公司负有全部责任，我们希望确保公司能够在任何环境下生存。”

另一方面，威来汽车也在筹集新的资金。9月5日，威来汽车宣布，威来计划发行新一轮2亿美元的可转换债券。发债对象主要是伟来汽车创始人、董事长兼首席执行官李斌和腾讯集团，两者均认购1亿美元。债券销售预计将于9月底完成。

该组织仍对维莱抱有很大希望

据光大证券年中发布的报告显示，威来的汽车业务模式明显不同于传统的原始设备制造商:汽车制造由江淮生产线进行，汽车通过“线上+线下”的直销模式销售；关注用户社区的发展，围绕用户需求构建售后服务体系。

Es8/es6是一款基准豪华电动suv，在细分市场上具有先发优势。尽管受到补贴下降等因素的影响，但由于技术升级/政策，中国新能源汽车销量预计将保持高速增长。在汽车结构偏好/消费持续分化的趋势下，高性能纯电动suv可能会有更高的空增长空间(据估计，2018-2021年的复合年增长率约为25%-28%，整体市场约为23%)。公司大规模生产的es8/ es6型号定位明确，竞争型号相对有限；先发优势可能会让该公司享受到行业内更快的增长红利。

大规模应用新的汽车技术，售后服务系统关注用户需求。公司计划布局电动汽车的关键技术(自行生产电机电子控制/部分电动驱动部件和电池组)；es8/es6的关键备件/原材料来自世界顶级零件供应商。此外，威来提高了用户对续航里程/充电的售后要求，服务系统比传统的4s店更适合消费者，有助于提升用户身份/忠诚度，扩大用户规模/促进汽车销售。

短期表现可能仍面临压力，长期模式仍有待观察。我们判断:1)补贴下降或导致现有主模型es8/es6的销售攀升和毛利压力；2)特斯拉本土化、传统汽车公司(尤其是奢侈品牌)的叠加、新能源车型的加速引进等。，或削弱公司现有的先发优势和产品竞争力；3)经营活动产生的现金流压力和R&D设备等资本性支出的持续投资可能导致2022年前后的再融资压力；4)贴牌生产或削弱公司积累的大规模生产的核心流程。我们预计公司的长期发展模式还有待观察。

光大证券首次给该股评级为“中性”。据估计，2019年e/2020年e/2021年e公司的非gaap净亏损将分别约为94.2亿元/71.0亿元/52.9亿元。我们首次覆盖了威来给出的2.40美元的目标价格(相当于2019e ps的2.1倍左右，与同期处于类似开发阶段的特斯拉相比，约有50%的折扣)，并首次给出了“中性”评级。

李对说，他最大的能力就是爬回悬崖边的能力。然而，许多接受采访的威来员工表示，“近年来，李斌以肉眼可见的速度变老。”那么，李灿斌这次扭转了局势？让我们拭目以待。