高瓴鼎晖坐镇，“鞋王”百丽又收获一个IPO，市值超550亿港元

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10月10日，百丽国际(Belle International)“陶博国际”(Taupo International)体育业务板块成功上市，开盘价为8.5港元，开盘价为527亿港元，截至上午10: 00，开盘价飙升至565亿港元。

自2006年成为百丽的子公司以来，陶波国际一直独立运营。在国内购物中心可以看到的大多数阿迪耐克零售店都在幕后。截至2019年2月28日，在268个城市有8343家直营店和1880家由下游零售商经营的专卖店，堪称国内体育产品的“巨无霸”。

值得一提的是，此次国际上市是百丽在2017年7月私有化后重返香港交易所，而大股东高燕资本和CDH投资仍在后面。两年前，CDH与高燕联手收购百丽并将其私有化，创造了HKEx历史上最大的私有化交易，在中国体育史上留下了丰富多彩的一页。

凭借325亿英镑的年收入，

它已经成为中国第一大体育零售商

通过销售阿迪和耐克等国际品牌，陶博国际已经成为中国第一大体育零售商。

据了解，陶波国际自20世纪90年代开始涉足体育产品，并于2006年成为百丽国际的子公司。从那以后，它一直是百丽国际的独立业务。

陶博国际最大的亮点是它是阿迪、耐克等国内品牌的卖家。国内购物中心的大多数阿迪耐克零售店都以中间人的身份支持陶博。根据招股说明书，截至2019年2月28日，陶博国际在268个城市拥有8343家直营店和1880家由下游零售商经营的特许经营店。

全国范围的直营店网络是陶博国际不可或缺的资产。在陶博体育的8000多家直营店中，98.8%是单一品牌商店，以所售产品的品牌命名，如阿迪和耐克商店。根据沙利文的数据，这也是国内品牌运动鞋和服装产品的主要零售模式。除了单一品牌商店外，Taupo Sports还经营多品牌商店，这些商店主要以自己的商店品牌“topsports”和“foss”开发。

根据招股说明书中的数据，截至2019年2月28日，陶博国际的年收入超过325亿元人民币，占中国运动鞋市场的15.9%。与此同时，这一数字超过了安踏2018年241亿元的收入，位居行业第一。

陶博国际与耐克和阿迪的合作分别持续了20年和15年，共有6383个单一品牌在中国运营。从2017财年到2019财年，这两个主要品牌的销售额分别占总销售收入的90.0%、89.4%和87.4%。

除了阿迪耐克，陶波国际还代表了几乎所有的国际一线运动品牌，如彪马，匡威，万斯，北方和哥伦比亚，共有17个品牌。此外，陶波国际的母公司百丽集团也拥有12个自己的鞋类品牌，其中塔塔、天美、百丽等品牌已经牢牢占据了线下店铺。

然而，招股书也提到陶博的国际业务中隐藏着一个担忧——它严重依赖阿迪达斯和耐克品牌。一旦两个品牌在中国的销售出现差异或合作发生变化，将直接影响陶博的业绩。此外，近年来，陶波国际关闭的店铺数量几乎等于开业的店铺数量。根据招股说明书的数据，截至2019年2月28日，陶博国际共有1415家新店，实际关闭的门店数量达到1374家。

高燕和CDH坐在镇上。

创造中国私募股权投资史上的经典投资

《美女》是中国20年体育史上不可重复的经典案例。

早在2005年，CDH投资就对百丽国际进行了探索和投资，一举抓住了中国鞋服消费业务的爆发点。2007年5月，百丽国际在香港证券交易所上市，市值697亿港元。凭借百丽国际卓越的市场表现，CDH投资成为年度最佳私募股权机构之一。

在接下来的10年里，百丽国际迅速扩张并发起了一系列收购，如3.8亿收购菲拉，6亿收购苗栗，16亿收购森达，以及与CDH共同收购日本巴洛克集团的大部分股份。

每个人都知道下面的故事。2017年5月，CDH与高燕联手收购百丽并将其私有化，这在体育行业引起了轰动。两个月后，百丽国际正式宣布私有化和退市，其总规模为531亿港元，超过了此前万达商业345亿港元的私有化规模，成为HKEx历史上最大的私有化交易。

百丽退市后，高淳资本持有百丽56.81%的股份，成为百丽新的控股股东，CDH投资持有12.06%的股份。

“外界现在看到的可能是百丽目前的一些问题，但从高淳的角度来看，百丽拥有很多财富。”当时，高燕资本的创始人兼首席执行官章雷公开披露了高燕控制贝尔的原因。“可以毫不夸张地说，这是中国商界的一大成就，在世界女鞋企业中独树一帜，从白手起家到制鞋、卖鞋，达到百丽的规模和市场地位。”

得益于百丽国际的私有化收购、对仓储物流企业普洛斯的投资及其在其他领域的布局和成就，高淳资本被评为2017年最佳私募股权机构。

回顾过去，CDH和百丽自2005年投资以来，已经保持了15年的深度合作关系，这是百丽联合投资日本巴洛克集团和高贤联合私有化百丽这两个后续投资机会的关键。从pe同行的角度来看，与消费领域的龙头企业保持长期深入的合作，创造更多的投资机会，包括之前的双汇，这是一个项目带来的不同的投资机会，是CDH的特色。

在百丽国际退市不到一年后，有报道称百丽将剥离其体育业务，并以超过300亿元的估值上市。为了在百丽的其他业务和体育业务之间划清界限，陶波国际于2018年进行了重组，其股权结构也发生了变化。目前，百丽国际、高燕和CDH都是背后的重要股东。

国内的鞋和服装市场显然是个性化的。自退市以来，百丽一直在寻求更年轻、更贴近更多服装类别。2018年8月，百丽与奢侈女鞋品牌73小时签署收购协议，成为其控股股东，品牌继续独立运营；此外，百丽集团还入股了创立于2000年的小众时尚品牌initial，尝试舒适简单的复古风格等等。

事实上，在百丽于2017年私有化之后，高淳资本与管理层一起开始了公司的数字化转型，而陶博国际处于数字化升级的前沿。具体路径是以陶博的管理为主导，以基层员工的活力为方向，设计技术解决方案，推动陶博整个供应链的数字化重塑。

通过技术全面提升零售运营能力，陶博实现了行业领先的产出和运营效率。数据显示，截至2018年2月28日和2019年2月28日，陶博的年总收入分别增长了22.4%和22.7%。根据乔斯特·沙利文的数据，增长率比行业增长率高出近10%。nbsp。

运动鞋市场情况:

国际大牌和国内老朋友之间的拉锯战

最近，运动鞋市场不太平。nba事件的发酵间接导致了鞋子投机者的“黑天鹅”，nba联合品牌运动鞋一度跌至冰点，给鞋子投机市场泼了一盆冷水。

长期以来，在运动鞋和服装市场，国际品牌占据市场，民族潮流突飞猛进。老式的国内运动品牌似乎是在夹缝中成长起来的——时装零售业的竞争一直很残酷。

陶博国际通过出售阿迪耐克(Adi Nike)成为中国第一大体育零售商，其竞争对手包括运动鞋老大哥李宁和安踏。

安踏集团在中国体育用品品牌中稳居首位，并已成功跻身全球四大体育用品公司之列，与阿迪、耐克和安德玛并列。更值得一提的是，安踏的股价在过去十年上涨了近50倍，市值接近2000亿马克。在十一长假期间，安踏体育在三天内两次创下新高，超越神州国际成为中国最大的服装零售集团。

这是一场国际大品牌和国内老品牌的较量。近年来，鞋和服装市场经常“老有所思”，人们惊讶地发现，运动鞋在80后的记忆中开始为新年更新。不仅安踏，李宁的市值也在过去五年创下新高。李宁曾在一次采访中说:“转型失败比失败更有压力”，这似乎是所有体育品牌最担心的一点。

几十个国内体育品牌“飞跃”，在世界的眼中已经没有存在的意义，已经在世界上销售，它们的价格已经被炒了50多次。两年前，这些鞋子几乎成了中国的时尚偶像，被放在世界著名的鞋店，韩国人甚至穿着它们去时装周。几天前，飞跃鞋和香奈儿鞋设计师在巴黎合作销售鞋子，这又一次引发了疯狂抢购的热潮。

这些老品牌是陶博国际的强劲竞争对手。市场正在升温，研究机构欧睿信息咨询(Euromonitor Information Consulting)早些时候预测，中国运动服装市场的价值将从2018年的400亿美元增加到2023年的580亿美元，所有品牌都在加速发展。

这种来自脚下的“竞争”从未停止，并将继续下去。