前有浑水后有狼群 说说这些“大空头”的套路

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:杜周爱林

【Do/きだよきだよきだよがきだだよききだだだだだががよ123】

[据华泰证券的张辛苑团队称，这类公司可能经历了以下过程:让空做机构出具的报告——在股东利益受损后提起集体诉讼——进入法律程序，暂停交易甚至将公司从名单上除名——由sec起诉——支付非法收入和额外罚款。】

[目前，在美国上市的公司有200多家，其中一半以上的市值不到1亿美元。美国市场上的这些“非本土”公司也成为了泗水等轻型企业的主要目标。】

在马迪沃特斯让空瑞星之后，艾奇伊也被空沃尔夫斯克研究公司指控犯有金融欺诈罪。

恐怕中国股票集体遭遇空.并非偶然“在空做生意本质上是一项业务。”国际证券诉讼律师郝军波8日在接受《第一财经新闻》采访时表示，report/きだよきだよきだだよききだだ/,which是在该组织投入巨额资金进行调查后成立的，必须在股价下跌前的适当时机将其抛出

最近，随着经济信心和股市走势的变化，/0/头的力量正在进一步积聚。“做空是一个孤独而痛苦的旅程，尤其是在牛市中。”一位刚刚从空瑞星获利的投资者告诉记者，空需要配合大环境，空股市在牛市中很容易爆发。但是现在，那些做空的人的胜率大大提高了。

”事实上，空脑袋里的这些“套路”是相似的。泗水只是做空.的一个开放平台此前，关于瑞星的匿名报告背后隐藏着许多力量，包括对冲基金和咨询公司。有时对冲基金会匿名提交报告，并代表丽水发布。”此前，纽约一家著名中国股票投资机构的前研究员韩斌(化名)告诉CBN。

浑水后有狼

7日深夜，第一位财经记者收到狼群发来的电子邮件，称他们已经制作了空 iQiyi，并发布了一份报告。

“我们必须成为解决这些问题的人，就像通过狼来保护我们的金融生态系统一样。我们将继续探索、发现和提问。”狼的丹.大卫曾经说过。在华尔街上，他也被称为“一个资深的激进卖家空人”。

2006年，丹共同创立了一家名为geoinvesting的研究公司，该公司是空中国的创始人。

这一次，狼群使用了与瑞星之前浑水调查相似的方法。“我们的研究来自三个独立来源的数据，显示爱奇艺夸大了其dau 42%至60%。两家中国广告公司向我们提供了iQiyi后端系统的数据。”狼在报告中说。

沃尔夫告诉CBN，iQiyi与“中国版的网飞”相去甚远，并表示该公司利用金融技术美化其运营现金流。

根据该报告，爱奇艺最大的现金支出，即“获得许可版权”，记录在“投资活动的现金流”项下，而网飞将“流媒体内容资产的所有增加”记录为运营现金流。这样，首次购买不仅不会对爱奇艺的经营现金流产生负面影响，而且后续的摊销也会对经营现金流产生正面影响。

“捕食者”的积累

做空包括两步，第一步是做证券判断，第二步是赚钱。Muddy Waters的创始人卡森·布洛克(Carson block)曾透露，Muddy Waters公开发行的空股票的大部分价格在中期和长期内都有所下降，命中率与那些做得更多的股票相当。但不是每个狙击手都能赚钱。

“在美国股市，受到//的攻击是正常的。机构投资者并不总是注意做空机构的态度。”郝君波告诉记者，如果你想赚钱，你会选择出售的机会。

大约在2010年，针对中国股票的空交易逐渐流行起来，包括东南融通和中国快递渠道在内的公司相继退市。中国证券交易所遭到该组织的攻击，主要指控是财务欺诈。

据华泰证券的张辛苑团队称，这类公司可能经历了以下过程:让空出具机构报告——在股东利益受损后提起集体诉讼——进入法律程序，暂停交易甚至将公司除名——被sec起诉——支付非法收入和额外罚款。

郝军波告诉记者，由于他们的不同特点，组织会有不同的偏好。一方面，以丽水为例，创始人对中国股票比较熟悉，更善于寻找渠道调查中国企业。另一方面，以“空大头”比尔·阿克曼为例，选择空康宝莱这样的公司有更大的“野心”,更大的投资和更高的利润预期。

“美国股票中虚假陈述的比例很低，但这并不意味着不存在欺诈。在选择目标时，它取决于成本和收益的计算。”郝军波表示，中国证券交易所的特点是调查成本低、成功率高，但市值小、盈利规模有限。相反，许多美国股票的规模相对较大，而空收入的空房较大，但调查成本较高，所需资本规模较大，而做空房的成本较高。在这方面，小型组织没有力量去做。

“大野兽捕捉大猎物，而小野兽追逐小猎物。大多数中国股票仍然是小猎物。”他说。

目前，在美国上市的公司有200多家，其中一半以上的市值不到1亿美元。美国市场上的这些“非本土”公司也成为了泗水等轻型企业的主要目标。

据他说，除了瑞星之外，我们仍在密切关注其他已成为空.的中国股票其中有许多可疑的伪造者。股价下跌到一定程度后，他们会代表投资者发起集体诉讼。

“中国股票有一个特点。在真正的铁锤证据出来之前，任何对空的指控都无法得到证实，但可能会被对方筹集的短期资金搞砸。”上述个人投资者告诉记者。

的确，做空也有很大的风险。

韩斌告诉记者，事实上，狼群自成立以来就屡战屡败。他解释说，如果在投资者借入证券出售空之后，股价没有下跌而是上涨，就有必要按要求增加存款。如果以高于空的价格回购股票，差价以及相关利息和费用将造成损失。

例如，2019年6月，狼群输掉了空美国电信和技术公司gtt[/h/同年9月，他成为专业存储解决方案提供商空智能全球控股公司。此后，其股价没有继续下跌；那年12月，我为空做了一个有趣的标题，但报告在发表当天以4.56%的涨幅结束。

根据韩斌的说法，即使是一家劣等公司，空头也未必有利可图。

韩斌回忆道:“金融危机后，我们又多了一家中国生物医药保健品制造商，双金生物科技有限公司(chbt)，而香橼研究(citron[/h/由此可见，空承受的压力是巨大的，尽管chbt最终被摘牌。”

空头后的利益链

据记者了解，在正常情况下，丽水、狼等机构发布的研究报告不容易获利，最大的利润来自对冲基金、律师事务所和投资者的合作份额。这种合作不签协议，而且非常隐秘。闻到鱼腥味后，这家律师事务所加入了战斗小组，其职能是完成最后一击。这也是组织背后的利益链。

韩斌提到，该公司和调查公司互相利用对方的情报，甚至在销售虚假情报的同时帮助企业伪造。对冲基金和投资者提前购买了空，调查公司发布了负面报道，媒体大声疾呼，股票暴跌，集体诉讼接踵而至。

不可否认，一些中国股票确实存在问题，但好的公司很难避免“羊群效应”，谣言给中国股票的整体形象带来了巨大的负面损害。

值得注意的是，目前中美跨境监管的协调性有所提高，合规标准提高、跨境审计监管更加深入是大势所趋。这也是中国上市公司提高自身要求的必然选择。

厦门大学金融系教授潘登认为，预计会有更多的中国股票公司成为空，但中国股票公司的整体素质在过去十年里有了很大提高，像瑞星这样存在严重欺诈甚至退市的公司仍然很少。