海外疫情失控，哪些A股上市公司更容易受伤？

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面对全球流行病风暴，没有一个国家能够幸免。虽然中国已经基本预防和控制了国内疫情，但当全球“战争疫情”结束时，它主要依赖于控制最慢和最差的“短板”国家。目前，除中国等少数国家和地区外，世界上大多数国家和地区的形势仍然十分严峻。

2019年，中国对外贸易总额占国内生产总值的31.87%。国外疫情的不断发酵将给中国经济增长带来巨大挑战，尤其是进出口企业的需求方。中国的主要出口对象，欧盟、美国等地区的疫情远比中国严重，而且仍然没有明显的转折点。据公开数据显示，2020年1月至2月，中国对美国、日本、韩国、德国、英国、法国、西班牙和意大利八个重点疫情国家的出口分别下降了26.5%、23.3%、17.4%、22.9%、28.2%、14.3%、14.3%和17.7%。有专业人士认为，如果疫情持续，近40%的出口订单将明显受到疫情影响，并将面临减少或延迟。

除欧美发达地区外，印度、巴西等“短板”发展中经济体的防疫形势更令人担忧。这些地区人口密集，卫生条件差，检测新型冠状病毒的能力有限。已公布的感染数据和实际情况有很大的差异，它们很可能成为未来全球疫情的重灾区。诚然，未来外部需求将面临巨大挑战。

通过有力措施，疫情在中国迅速得到控制，出口企业“有订单不生产”的局面在企业陆续复工后得到极大缓解。然而，随着疫情中心向欧美等国家转移，出口企业“无订单生产”的情况越来越严重。对于严重依赖进出口的行业，国内外疫情爆发的时间差将导致进出口企业面临疫情的二次冲击。

3月7日，海关总署公布了中国前两个月的进出口数据。2020年1-2月，以美元计价的货物进出口总额为5919.9亿美元，同比下降11.0%。其中，出口2924.5亿美元，同比下降17.2%；进口2995.4亿美元，同比下降4.0%。

资料来源:海关总署

与进口数据相比，出口数据的下降更加明显。出口下降在很大程度上受企业倒闭的影响。春节期间，由于疫情控制，对人员流动和复工的限制叠加在一起，导致原材料的获取受到限制，人员复工受到限制，产品运输受到限制。因此，企业正常开始生产的前两个月时间非常有限，导致企业即使持有订单，也没有足够的条件生产和消化订单。

虽然2月份企业暂时消化不了手头的订单，但对这些企业来说，至少需求还在，前景依然光明。复工后，他们将加班以弥补损失。然而，三月之后，欧美相继爆发疫情，使这些企业再次陷入困境，第二次疫情的影响可能比第一次大得多。

疫情的影响不仅增加了企业的生产经营成本，也增加了运输成本。一方面，由于国外疫情的加剧，物流封锁点由国内变为国际，欧美许多港口已经关闭，航线已经停航。空的运输能力减少了一半，运输成本急剧上升。另一方面，由于国外对防疫材料的需求激增，空原本有限的能力需要让位于救灾材料，导致企业生产的产品无法或将要花费更多的时间和更高的成本才能到达客户手中。

但是，与成本的增加相比，销售订单的减少对企业的影响更大。外国经济可能会受到疫情的影响，然后对国内产品的需求也会受到影响。中国出口企业恢复工作和生产的进展受到外国流行病的影响。华泰证券研究所副所长张继强预测，美国需求萎缩将持续至少两个月。如果疫情的影响持续几个月，将对一些依赖进出口的企业造成致命打击。

目前，一些企业已经停止生产，因为他们无法承受外国流行病的影响。深圳先进光学有限公司发布通知称，由于受国外疫情影响，公司没有订单，将停产6-9个月。东莞一家钟表工业公司宣布，该公司最重要的美国客户化石已经停止下单，并取消或暂停了最初的生产订单。订单的取消导致公司无法正常开始工作，并面临随时关闭的风险。公司决定停止工作三个月。

从中期来看，这种流行病可能会对某些行业的供应链产生影响。考虑到中国进口的大部分是中间产品和资本产品，如果原材料的进口受到影响，最终会影响产品的出口。以半导体行业的光致抗蚀剂为例，光致抗蚀剂由树脂、溶剂、敏化剂和添加剂四部分组成，其中树脂主要从美国、日本和韩国进口，敏化剂主要从日本进口。因此，单一组件甚至关键材料的进出口短缺可能会影响对最终客户的供应和交付。

外国流行病导致对国内产品和服务的需求急剧下降，这对于小企业和大公司来说都是难以承受的。特别是对于海外业务比重较高的公司来说，今年第一季度业绩将大幅下滑已成定局。

据直通车统计，在所有a股上市公司中，2018年海外业务收入排名前五位的行业是电子行业(32.2%)、家电行业(28.6%)、纺织服装行业(22.6%)、汽车行业(19.8%)和机械设备行业(19.2%)。超过一半的行业拥有平均比例的海外业务收入

(来源:风，信件直通车)

2018年，约有671家a股上市公司海外业务收入占比超过30%，平均占比55.6%。海外业务收入占50%以上的a股上市公司有351家，平均水平为70.4%，海外业务收入占80%以上的上市公司有97家(详见背景“出口”明细表)。根据深湾行业分类，在海外收入占一半以上的351家上市公司中，电子行业、机械设备行业和医药生物行业的上市公司所占比例最高。

(来源:风，信件直通车)

在疫情下，除了医药、生物等行业的一些企业，以及口罩、防护服等与防疫理念相关的企业外，其他大部分行业的情况都不容乐观，尤其是通讯、电子、计算机、化工、汽车、轻工制造等海外业务收入比重较高、上市公司较多的行业，可能会受到更大影响。

目前，中国通信、电子和计算机行业约有600家a股上市公司，这些行业高度依赖对外贸易。根据《2019年中国进口发展报告》，2017年，中国高新技术产品进口占中国进口总额的33.73%，最大的进口类别是电子和通信设备制造业，占中国高新技术产品进口总额的63.23%。

根据市场研究机构strategy analytics最近发布的2020年2月全球智能手机市场报告，今年2月全球智能手机出货量下降了38%，智能手机销量下降了39%。COVID-19的爆发扰乱了供应链，极大地抑制了消费者需求，对全球智能手机行业产生了严重影响。

全球流行病是半导体行业的“黑天鹅”，其产业链遍布全球。海外疫情正在加剧，对中国半导体行业的最大影响在于半导体材料和设备的供应有限。在去年的日韩贸易战中，日本限制向韩国出口含氟聚酰亚胺、光刻胶和高纯氟化氢，这在整个半导体领域引起了震动。如果COVID-19疫情持续时间过长，不仅会严重拖累终端需求，还会影响半导体芯片的供应方，这将会给全球电子和半导体产业链带来越来越大的衰退压力。

疫情的蔓延影响了原材料和中间产品的供应、产品的运输和终端需求，对产业链造成了全面影响。这一流行病的负面影响也适用于化学工业、汽车工业和轻工业制造等行业。

至于与防疫相关的上市公司，疫情导致需求急剧增加或持续到全球疫情后期。但需要注意的是，疫情的爆发将暴露出各国防疫产品供应不足的弊端，未来将更加关注相关产品的自给自足。因此，从时间上看，这种流行病将在这些需求急剧增加的行业中促进“反全球化”现象。

世界大型企业联合会预测美国经济将出现三种情况:第一是5月份开始快速反弹；二是夏季的V型反弹；三是在长尾效应下，秋季开始回归正常。在三种情况下，美国2020年的国内生产总值分别为-1.35%、-4.32%和-5.10%。然而，美国目前的社会隔离和流行病预防指导方针已经延长到4月底，这意味着第一种情况几乎是不可能的。

4月8日，美联储宣布了3月份货币政策会议的记录。从会议记录来看，美联储官员对经济前景有两种预测:一种是经济将在今年下半年开始反弹，另一种是在今年陷入衰退后，要到明年才会明显复苏。美联储的预测更接近于全球大型企业的第三个悲观预测。

由此可见，疫情对中国经济和上市公司的影响，第一季度可能不是最严重的，而第二季度的外部形势可能更为严峻。

安信证券的高善文认为，1月和2月中国国内需求的崩溃已经逐渐恢复到正常水平，外部需求的崩溃很可能发生在第二季度，短期的严重程度超过了金融海啸。恒大研究院的任泽平也认为，疫情已经演变成全球性大流行，深度经济衰退的程度超过了2008年国际金融危机期间。

很难判断这种迅速蔓延的流行病需要多长时间才能真正结束，但可以肯定的是，即使全球疫情得到控制，经济也需要更长时间才能恢复到疫情爆发前的水平。